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2013年8月20日转债市场总结

核心内容概述

2013年8月20日，转债市场整体表现偏弱，主要指数均出现下跌。申万转债指数下跌0.37%，转债股指数下跌0.13%，中证公司债指数下跌0.05%，中证分离债指数下跌0.30%，中证国债指数下跌0.68%。而沪深300指数上涨0.79%。市场情绪持续缓解，纯债市场表现不佳暂未对转债流动性造成显著压力。

主要观点与关键信息

1. 转债市场表现

• 本周上证指数上涨0.79%，转债股指数下跌0.13%，转债指数下跌0.37%。
• 19只转债中，4只上涨，1只不涨不跌，14只下跌。燕京转债表现最佳，上涨0.45%；同仁转债表现最差，下跌1.08%。
• 本周末平均转股溢价率为30.94%，比上周下降0.50个百分点；平均纯债溢价率为18.46%，比上周上升1.79个百分点。
• 转债加权平均纯债收益率为0.89%，14只转债纯债收益率大于0。

2. 华天科技转债中签率远超预期

• 华天科技转债中签率为1.68%，虽低于泰尔转债（2.33%），但10年以来仅次于泰尔和中行。
• 东华软件转债未能给投资者带来超过回购成本的收益，而华天科技正股下跌较多，其是否能跑赢回购成本仍存疑。
• 预计一级市场投资者的申购热情将回落，但隧道股份和徐工机械可转债在三季度可能仍有申购机会。

3. 同仁转债放弃赎回权

• 同仁转债首次放弃赎回权，其理由可能涉及对股价摊薄的担忧及短期现金流支出的敏感性。
• 若同仁转债放弃赎回权，预计未来两年可能不会行使赎回权。
• 川投转债已累计3个交易日高于赎回触发价，其是否步同仁后尘尚不确定，但若上市公司对股价信心足且对财务成本不敏感，放弃赎回权也是合理选择。

市场策略建议

• 中长期投资建议：市场情绪持续缓解，转债市场估值仍在历史均值水平，各债估值差异较大。建议中低风险投资者随时考虑兑现收益，保持中性仓位，以持有为主，等待更好的机会。
• 品种建议：除以大盘转债为基础配置外，关注有一定弹性的中盘转债，如国电和南山转债，因其绝对价格不高，且可能带来低吸机会。
• 投资建议总结：
  • 博汇转债、中行转债、海运转债、中鼎转债、恒丰转债、海直转债、泰尔转债、民生转债、同仁转债、深机转债等均建议以持有为主。
  • 石化转债、国电转债、南山转债等建议关注低吸机会。

市场评析

• 经济数据与政策面：短期经济数据及政策面较暖，预计市场仍以震荡为主。
• 申万调研综合指数：7月下旬申万调研综合指数从-8.6%升至1.3%，走势好于去年同期，实体经济对未来6个月的景气度预期逼近年内高点。
• 9月预期：流动性偏紧与经济数据和政策面的改善将相互对冲，预计市场仍以震荡为主。

附表简要分析

• 附表1：列出各转债本周收盘价、涨幅、成交量、成交额、换手率、期初和期末存量、转股数、发行量、转股比例等。
• 附表2：提供各转债的贴现率、剩余年限、应计利息、纯债价值、YTM、赎回价值、转股价、转换平价、转换价值、转股溢价、纯债溢价、最新评级、担保方等信息。
• 附表3：涵盖转债期权分析，包括历史波动率、期权理论价值、隐含波动率、期权市价、转债理论价值、理论价格折价率、期权价值折价率、期权价值占比、DELTA值、GAMMA值、vega、theta、rho等。
• 附表4：分析各转债正股的股价变动、总股本、非限售股、2012年与2013年预测净利润调整变动等。
• 附表5：列出各转债的修正条件、回售条件、赎回条件、修正触发股价、回售触发股价、赎回触发股价、发行日、到期日、转股起始日等。

结论

整体来看，转债市场表现偏弱，但经济数据与政策面较为积极。投资者应保持中性仓位，以持有为主，关注低吸机会及具有一定弹性的中盘转债。市场震荡格局预计在短期内持续，需谨慎应对异常行情。