20181216-西南证券-银行业周报_利率下行背景下_信贷扩张趋势有望延续_10页_1mb

报告摘要

利率下行背景下，信贷扩张趋势有望延续总结

核心内容概述

在利率下行的背景下，信贷扩张趋势预计将持续，对银行业绩形成支撑。分析师郎达群认为，尽管银行板块整体表现偏弱，但2019年新增信贷规模有望保持较高增速，从而推动银行业绩增长。同时，随着政策对影子银行的规范，监管力度可能边际宽松，为银行板块带来一定的利好。

主要观点

市场走势回顾：本周股市冲高回落，上证综指下跌0.47%，深证成指下跌1.35%。金融行业整体下跌，其中券商板块跌幅最大（2.46%），银行板块下跌1.21%，保险板块下跌1.58%。国有银行跌幅最小（-0.71%），部分中小银行如吴江银行（+7.28%）、常熟银行（+1.51%）等表现较好。
利率市场变化：本周央行未开展公开市场操作，隔夜、1周、1个月Shibor利率均上行，分别为2.66%、2.68%和2.97%；6个月Shibor利率微降至3.27%。同业存单到期收益率涨跌互现，1年期收益率下降至3.47%。国债收益率整体上行，显示市场对经济前景的担忧。
信贷与社融数据：11月金融信贷数据显示，市场流动性合理充裕，信贷增速较快，叠加企业债券发行放量，有助于托底社融规模。预计2019年新增信贷规模将保持较高增速，为银行业绩提供支撑。
银行板块基本面：银行板块在2019年面临资产和负债两端的压力，但业绩支撑依然强劲。负债端虽有利率市场化带来的成本上升压力，但受益于定向降准释放的流动性，整体成本可控。资产端虽然对公信贷需求不足，但零售和小微贷款投放加大，息差空间得以保障。资产质量方面，经济周期下行可能带来压力，但在政策支持下，信用风险整体可控。
投资策略与重点个股：分析师建议关注低估值、高增长的转型标的，如建设银行、平安银行和上海银行。这些银行在零售转型和息差走阔方面表现突出，具备较强的估值修复潜力。
政策环境：易行长在讲话中肯定了影子银行治理成效，预计后续政策以规范经营为主，监管力度有望边际宽松。2019年降准预期可能推动流动性宽松，由利率宽松向信用宽松传导，有利于商业银行化解信用风险。

关键信息

市场表现：银行板块整体下跌，但部分个股表现较好，如吴江银行、常熟银行、上海银行等。
估值情况：银行板块当前估值处于历史低位，行业市盈率TTM为6.35倍，市净率TTM为0.83倍。28家上市银行中，19家银行估值低于1倍PB。
利率走势：Shibor利率短期上行，但中长期利率有所回落，长端利率持续下行对国有银行股息分红吸引力增强。
信贷与社融：11月信贷增速较快，企业债券发行放量，有助于维持社融规模，支撑银行业绩。
理财产品情况：本周银行理财产品发行量增加，平均预期年化收益率略有上升，产品期限有所缩短，3个月以内产品占比上升。

风险提示

宏观经济下行：可能进一步影响银行资产质量。
政策落地不及预期：可能导致银行板块景气度回升不及预期。

附：相关研究与报告

银行业2019年投资策略：龙头打底，拐点取胜 (2018-11-18)
银行业周报（12.03-12.08）：回调凸显防御价值，业绩支撑估值修复(2018-12-07)
银行业周报（10.22-10.28）：政策呵护业绩护航，提升偏好配置弹性(2018-10-29)
银行业周报（10.8-10.14）：市场回调提升配置价值，关注低估值弹性个股(2018-10-15)
银行业周报（9.24-10.7）：降准稳定增长预期，金融加码服务实体(2018-10-08)
银行业周报（9.17-9.23）：政策催化利好板块，情绪回暖配置提升(2018-09-24)

附：分析师承诺与投资评级说明

分析师承诺：分析师郎达群承诺独立、客观地出具本报告，未因本报告获取任何形式的补偿。
投资评级说明：
- 公司评级：
  - 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  - 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  - 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  - 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
- 行业评级：
  - 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  - 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  - 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下