深度报告-20201109-东吴证券-青鸟消防-002960.SZ-行业景气度上行+市占率提升+云服务模式创新_会不会是下一个_广联达__30页_1mb

青鸟消防总结

核心内容概述

青鸟消防是一家专注于消防安全与物联网领域的公司，提供从火灾预警、报警、防火、疏散到灭火的全流程一体化解决方案。公司成立于2001年，业务范围覆盖民用、商业及工业消防市场，其“青鸟智慧消防平台”（即“青鸟消防云”）已接入1万多家客户，具备坚实的云服务基础。公司通过渠道建设、技术创新和品牌塑造，形成了显著的竞争优势，且在传统业务基础上，积极拓展新兴业务，尤其是工业消防和智慧消防领域，有望实现业绩和估值的双重提升。

主要观点与关键信息

行业景气度分析

• 市场空间广阔：中国消防行业市场规模超千亿，其中消防报警产品市场超过200亿元/年，且随着智慧消防趋势的发展，应急疏散市场预计将达到消防报警市场的3倍。
• 需求稳定：即使地产竣工面积下降，消防报警市场仍保持增长，表明需求不完全依赖房地产。
• 政策利好：消防审查验收职能移交住建部，管理更加规范；强化火灾事故倒查追责，政策更加严格，推动行业向智慧化发展。
• 市占率提升：2017-2019年，行业头部企业市占率持续提升，青鸟消防作为龙头，市占率从6.14%提升至8.35%，表现尤为突出。

传统业务核心竞争力

• 渠道优势：公司采用“经销为主、直销为辅”的模式，拥有60余家稳定经销商，且头部经销商单体销售金额持续增长。
• 高研发投入：2018、2019年研发费用分别为0.93亿和1.16亿，相当于三江电子和中消云两家之和，朱鹦芯片的研发与应用是技术实力的体现。
• 品牌影响力：青鸟和久远品牌在客户中具有较高认可度，2020年首次超过海湾，成为行业首选品牌。
• 成本与费用管控：公司净利率保持在15%以上，优于行业平均水平，体现了良好的费用和成本管理能力。

新兴业务发展路径

• 工业消防市场：市场规模约100-200亿元/年，壁垒更高且盈利能力更强，公司已布局感温电缆、火焰探测器等产品，并设立专门的工业消防事业部。
• 智慧消防趋势：公司推出“青鸟云”服务，利用物联网、云计算等技术实现消防系统的集中管理，提升整体行业信息化水平。
• 云服务盈利模式：公司已具备SaaS推广的基础，未来有望通过云服务实现盈利模式的创新，类似广联达的转型路径。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2020-2022年EPS分别为1.77元、2.29元、2.83元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍。
• 估值体系重构：随着云服务的推广，公司估值体系将发生改变，有望迎来业绩与估值的“双击”效应。

风险提示

• 行业竞争加剧：可能导致毛利率持续下降。
• 疫情影响需求：可能对消防产品市场产生短期冲击。

未来展望

公司具备成长为消防报警行业“广联达”的潜力，随着行业景气度上行、市占率提升及云服务模式创新，有望实现持续稳定增长。同时，工业消防和智慧消防将成为新的业绩增长点，推动公司向更高层次发展。