20211129-中泰证券-当前经济与政策思考_接下来会不会是法国_8页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由分析师杨畅撰写，主要围绕国际疫情发展与国内工业企业利润变化两个层面展开分析，并提示了政策变动风险。报告通过数据分析与图表佐证，探讨了法国疫情可能反复以及国内工业企业利润回升背后的驱动因素。

国际层面：法国会否出现疫情反复

主要观点

• 奥密克戎变异株在南非爆发：近期南非新冠确诊病例迅速攀升，表明奥密克戎变异株具有较强传播力。
• 游客来源构成：赴南非旅游的人员中，非洲国家占大多数，欧洲游客也占重要比例，其中英国、德国、法国的游客数量位居前列，单月均在2000人左右。
• 疫情管控力度差异：由于缺乏直接数据，报告通过电影票房收入来间接衡量各国疫情管控力度。结果显示，法国、意大利、波兰、葡萄牙、西班牙的管控相对宽松，而德国和英国则有所加强。
• 法国疫情反复风险：在当前管控力度未明显加强、变种病毒传播未减弱的假设下，法国疫情出现反复的可能性较大。

关键信息

• 图表1：南非新冠确诊与死亡数趋势，显示疫情快速上升。
• 图表2：南非疫苗接种率较低，仅28.3%接种一剂，23.8%完成接种，为疫情反复埋下隐患。
• 图表3 & 图表4：展示各大洲及欧洲国家赴南非旅游人数，突出法国游客数量。
• 图表5：疫情管控程度对比，显示法国相对宽松。

国内层面：工业企业利润回升的主要原因在价格

主要观点

• 利润回升非经营改善：2021年10月工业企业利润同比增速达25.4%，但此增长主要由价格因素推动，而非企业经营状况改善。
• 营业收入与成本增长：剔除价格因素后，营业收入与营业成本同步下降，反映企业实际经营压力仍较大。
• 成本下降主导利润提升：营业成本下降是利润回升的主要原因，而非收入增长。
• 产成品存货与CPI关系：产成品存货的名义增长由PPIRM（生产者价格指数）推升，可能对核心CPI产生影响。
• 利润分布变化：下游利润占比进一步被压缩，上游和中游利润占比同步上升，上游提高5个百分点，中游提高3个百分点。

关键信息

• 图表6：显示工业企业利润同比大幅回升。
• 图表7：营业收入与营业成本增速，表明价格因素是增长主因。
• 图表8 & 图表9：产成品存货与核心CPI增速对比，揭示价格对存货和通胀的影响。
• 图表10：工业企业利润分布，显示利润向上下游集中。

风险提示

• 政策变动风险：报告提示投资者需关注政策变动可能带来的影响，尤其是对疫情管控及经济运行的政策调整。

投资评级说明

• 投资评级分为股票评级和行业评级，分别对应不同涨幅预期。
• 股票评级：买入（>15%）、增持（5%-15%）、持有（-10%~+5%）、减持（< -10%）。
• 行业评级：增持（>10%）、中性（-10%~+10%）、减持（< -10%）。
• 备注：评级基于报告发布日后6~12个月内相对基准指数的表现，基准指数根据市场不同而有所差异。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于公开资料和实地调研，力求客观公正，但不保证其准确性或完整性。
• 报告仅作参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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