20250514-浙商证券-农林牧渔行业专题_5月USDA供需报告分析-新作库存低于预期_利多大豆和玉米_9页_726kb

农林牧渔行业专题分析总结

玉米

2024/25年度全球玉米旧作产量12.21亿吨，巴西、阿根廷产量分别为1.3亿吨、0.5亿吨，美国因出口增加期末库存减少127万吨。
2025/26年度全球（除中国外）玉米产量预估为9.7亿吨，同比增加47%。美国产量超预期增长2,422万吨，主要因种植效益优势推动扩种，收获面积预期8,740万英亩（同比增54%），单产预期181蒲式耳/英亩（小幅上升）。阿根廷及乌克兰扩种，其他国家调增1,948万吨。海外玉米消费量预计增21%，达9.5亿吨。全球玉米期末库存预估9,568万吨，同比增74%，库销比10%，仍处于低位。

大豆

2024/25年度全球大豆旧作产量4.21亿吨，巴西、阿根廷产量分别为1.69亿吨、0.49亿吨，美国因出口增加期末库存减少64万吨。
2025/26年度全球（除中国外）大豆产量预估4.1亿吨，同比增14%。巴西产量创纪录达1.75亿吨（增600万吨），阿根廷因转种玉米产量微降至0.485亿吨。美国大豆期末库存从3.5亿蒲式耳下调至2.95亿蒲式耳，库销比降至66.8%。尽管单产上调至525蒲式耳/英亩，但种植面积缩减至8,350万英亩导致产量减少0.26亿蒲式耳，压榨量增7,000万蒲式耳至2.49亿蒲式耳，进口量下调20%至2,000万蒲式耳，反映库存去化进展。全球大豆期末库存预估8,047万吨，同比增16%，库销比27.6%，较上一年度下降0.4个百分点。

小麦

2024/25年度全球小麦旧作产量8.0亿吨，欧盟、俄罗斯产量分别为1.22亿吨、0.816亿吨。
2025/26年度全球（除中国外）小麦产量预估6.67亿吨，同比增10%，处于历史高位。欧盟产量预期1.36亿吨（同比增11.4%）。贸易方面，欧盟出口量增750万吨至3,400万吨，俄罗斯仍为全球最大出口国，出口量4,500万吨（高于上一年度4,350万吨）。全球小麦期末库存预估1.42亿吨，同比增25%，库销比21.6%，较上一年度增0.4个百分点。

投资建议

全球极端天气与地缘冲突加剧粮价波动，叠加中国进口量持续增长，种源安全对保障国家粮食安全至关重要。国内转基因商业化加速，建议重点关注科研实力领先、具备转基因先发优势的种子企业：隆平高科、大北农、荃银高科，同时关注康农种业、登海种业、丰乐种业。

风险提示

1. 极端天气频发：厄尔尼诺、拉尼娜等气候现象可能影响主产区产量，冲击种植企业经营。
2. 粮价大幅波动：价格剧烈波动或降低农民种植收益，削弱种粮积极性。
3. 下游需求不及预期：商品粮销售未达预期可能减少种子需求，影响产业链稳定性。