20250313-浙商证券-农林牧渔_3月USDA供需报告分析-大豆库销比再下调_国内玉米库存收紧_9页_737kb

农林牧渔行业分析总结（2025年03月13日）

核心内容概述

本报告分析了2024/25年度全球主要农作物（玉米、大豆、小麦）的供需情况，重点聚焦于USDA最新供需报告数据，并结合国内粮食安全与种业发展趋势，提出了相关投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

玉米市场分析

• 全球产量：2024/25年度全球（除中国外）玉米产量上调170万吨至9.19亿吨，同比减少2.1%。
• 主要国家产量变化：
  • 美国产量未变；
  • 印度产量上调200万吨，受益于种植面积扩大和理想降雨；
  • 俄罗斯和乌克兰产量分别上调75万吨和30万吨。
• 贸易调整：
  • 巴西出口下调200万吨；
  • 南非出口下调90万吨；
  • 中国玉米进口下调200万吨。
• 库存与库销比：
  • 全球（除中国外）玉米期末库存上调至8775万吨，同比减少14.5%；
  • 库销比上调0.1个百分点至9.5%。

大豆市场分析

• 全球产量：2024/25年度全球（除中国外）大豆产量维持4.0亿吨，同比增加6.9%。
• 主要国家产量变化：
  • 南美和北美产量未调整；
  • 巴西大豆收割进度加快，截至3月9日为60.9%，支撑市场丰产预期。
• 压榨与消费：
  • 全球大豆压榨量增加290万吨至3.5亿吨，主要由于中国、阿根廷、泰国等国压榨量上升；
  • 中国大豆压榨量增加200万吨至1.05亿吨。
• 贸易调整：
  • 全球大豆出口量基本稳定，因对加拿大的出口增加被对南非的出口减少所抵消。
• 库存与库销比：
  • 全球（除中国外）大豆期末库存下调至7745万吨，同比增幅收窄至11.9%；
  • 库销比下调0.4个百分点至27.6%。

小麦市场分析

• 全球产量：2024/25年度全球（除中国外）小麦产量上调344万吨至6.57亿吨，同比增加0.4%，处于历史高位。
• 主要国家产量变化：
  • 澳大利亚产量达3410万吨，为历史第三高；
  • 乌克兰和俄罗斯产量分别上调50万吨和10万吨。
• 贸易调整：
  • 全球小麦贸易量减少90万吨至2.1亿吨；
  • 中国进口量减少150万吨至650万吨，仅为2023/24年的一半。
• 库存与库销比：
  • 全球（除中国外）小麦期末库存上调至1.31亿吨，同比减少3.0%；
  • 库销比上调0.5个百分点至20.0%。

投资建议

• 行业前景：在全球极端天气频发、地缘政治动荡加剧粮价波动，以及我国进口持续增加的背景下，掌握种源是保障国家粮食安全的关键。
• 重点企业：建议重点关注科研实力领先、具备转基因先发优势的优质种子企业，包括【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】，同时建议关注【登海种业】、【丰乐种业】。

风险提示

1. 极端天气频发：如厄尔尼诺、拉尼娜等气候现象可能对全球粮食主产区产量造成负面影响。
2. 粮价大幅波动：粮价剧烈波动可能增加农民种植收益的不确定性，影响种粮积极性。
3. 下游需求不及预期：若商品粮销售未达预期，可能影响种子企业的后续需求。

行业评级

• 评级：看好（维持）
• 定义：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。

总结

本报告指出，2024/25年度全球主要粮食作物供需格局呈现差异化变化。玉米和小麦库存有所下降，库销比略有改善，而大豆库存下降幅度较大，库销比进一步下调。在全球粮食安全形势日益严峻的背景下，种业企业特别是具备转基因技术优势的企业，将受益于国内政策支持和市场需求增长，值得重点关注。然而，需警惕极端天气、粮价波动及下游需求变化等潜在风险。