20260513-招商证券-招商宏观_核心通胀实际升温并不严重_3页_437kb

美国4月CPI数据点评总结

核心内容概述

2026年5月12日，美国劳工统计局发布了4月消费者物价指数（CPI）数据，显示核心通胀实际升温并不严重。4月CPI同比上涨3.8%，略高于市场预期的3.7%；核心CPI同比上涨2.8%，高于前值的2.6%。但核心CPI环比仅上涨0.4%，低于市场预期的0.3%。整体来看，美国通胀压力有所缓解，但部分细分项仍表现出明显上涨趋势。

主要观点

• 整体通胀温和：4月CPI同比上涨3.8%，略高于预期，但核心CPI涨幅较小，表明通胀压力主要集中在能源和食品等短期波动项。
• 能源价格持续高位：4月CPI能源项整体环比上涨6.3%，其中能源商品价格环比上涨5.6%，汽油价格环比上涨5.4%，燃油价格环比上涨17.0%。尽管布伦特原油价格波动中枢有所回落，但能源价格仍维持高位。
• 食品价格温和上升：4月食品价格环比上涨0.5%，其中家庭食品价格上涨0.7%，非家用食品价格上涨0.2%。番茄价格环比上涨15.1%，反映出墨西哥农产品关税的影响。
• 核心CPI上涨主要由房租统计扭曲驱动：4月核心CPI环比上涨0.4%，高于市场预期，主要由于2025年10月政府关门期间数据缺失导致的统计方法误差。房租项环比上涨0.6%，其中业主等价租金和主要居所租金均上涨0.5%。外宿类价格环比上涨2.4%，酒店旅馆等其他外宿类价格环比上涨2.8%，机票价格环比上涨6.3%。
• 核心商品价格偏冷：4月核心商品价格环比涨幅为0.0%，新交通工具价格环比下降0.2%，二手汽车和卡车价格环比持平。家用电器和家具等商品价格因关税下调而有所回落。
• 市场反应：数据发布后，美债2年期和10年期收益率均上行约4个BP，美元指数小幅走强，美股三大指数承压。市场对年内不降息的预期仍较强，但下半年加息的尾部风险有所上升。

关键信息

通胀数据

• CPI同比：3.8%（前值3.3%）
• 核心CPI同比：2.8%（前值2.6%）
• CPI环比：0.6%（前值0.9%）
• 核心CPI环比：0.4%（前值0.2%）

能源价格

• 能源项环比：6.3%（前值11.9%）
• 能源商品环比：5.6%（前值21.3%）
• 汽油价格环比：5.4%（前值21.2%）
• 燃油价格环比：17.0%（前值30.8%）
• 布伦特原油价格：截至5月11日为106美元/桶

房租项

• 房租项环比：0.6%（前值0.3%）
• 业主等价租金环比：0.5%（前值0.3%）
• 主要居所租金环比：0.5%（前值0.2%）
• 外宿类价格环比：2.4%（前值0.2%）
• 酒店旅馆价格环比：2.8%（前值0.2%）
• 机票价格环比：6.3%（前值3.4%）

核心商品价格

• 核心商品环比：0.0%（前值0.1%）
• 新交通工具环比：-0.2%（前值0.1%）
• 二手汽车和卡车环比：0.0%（前值-0.4%）
• 家用电器环比：-0.4%（前值1.6%）
• 家具和床上用品环比：-0.3%（前值-0.4%）
• 服装环比：0.4%（前值1.1%）

市场反应

• 美债收益率：2年期和10年期收益率均上行约4个BP
• 美元指数：小幅走强至98.36附近
• 美股表现：三大指数承压

风险提示

• 海外政策风险：通胀数据可能影响美联储的货币政策决策，需关注后续政策动向。

图表摘要

• 图1：布油价格高位波动
  展示了布伦特原油价格从2024年2月到2026年4月的波动情况，2026年4月价格升至140美元/桶。

• 图2：供应链压力指数拉升
  供应链压力指数在2025年10月升至1.8，表明供应链压力有所回升。

• 图3：CPI与核心CPI同比
  展示了CPI和核心CPI的同比走势，2026年4月CPI同比为3.8%，核心CPI同比为2.8%。

• 图4：ISM服务业PMI反映滞涨预期升温
  服务业PMI中的物价指数在2026年4月升至71.00，表明物价上涨预期升温。

• 图5：能源和房租项录得明显涨幅，核心商品降温
  展示了CPI和核心CPI各项的环比和同比数据，反映了能源、房租等项的明显上涨，以及核心商品的温和降温。

结论

美国4月CPI数据表明，尽管整体通胀有所回升，但核心通胀实际升温并不严重，主要受房租统计扭曲和能源价格高位影响。核心商品价格趋于温和，显示通胀压力正在缓解。市场对年内不降息的预期仍较强，但下半年加息的尾部风险有所上升，需密切关注后续经济数据和政策动向。