20250826-东吴证券-济川药业-600566.SH-2025半年报点评_业绩阶段性承压_创新管线逐步进入收获期_3页_468kb

• 主要发现：2025年上半年，济川药业受到终端需求变化和集采政策影响，业绩出现阶段性下滑，第二季度有望随基数影响消退环比改善。### 业绩摘要
  • 2025年H1营收27.49亿元（-31.87%），净利润7.24亿元（-45.87%），主要受蒲地蓝口服液及雷贝拉唑集采影响。
  • Q2单季营收12.23亿元（-25.03%），归母净利润2.84亿元（-42.39%），同比降幅环比二季度明显收窄。

未来展望

• 呼吸品类Q4有望进入旺季，叠加二线产品放量及创新药布局，长期增长动能逐步增强。
• 公司调整盈利预测，2025-2027年归母净利润预期从29.8/33.1亿调整至15.8/17.8亿，估值对应PE 15-12倍。

产品管线

• 新药研发持续推进：小儿便通颗粒完成上市申报，玛硒洛沙韦片获1类新药批准，独家推广潜力大。

投资建议

• 维持“买入”评级，短期业绩承压后创新业务有望逐步释放弹性。

风险提示

• 集采政策延续、BD品种不确定性、销售不及预期等。