20250508-国盛证券-海兴电力-603556.SH-25Q1单季归母净利润短期承压_海外配用电仍具备优势_3页_765kb

海兴电力（603556SH）2024年年报及2025年一季报显示，公司整体业绩呈现显著波动。2024年营收达4717亿元，同比增长1230%，但归母净利润仅1002亿元，同比增幅199%。主要因24Q4单季营收与净利润同比大幅下降（-152%、-3287%），全年汇兑损失129亿元导致归母净利润实际增幅达1914%（未考虑税率影响）。25Q1单季营收784亿元、归母净利141亿元，同比分别下降1299%和3407%，反映短期经营压力。

海外市场收入表现分化，智能配用电业务实现4535亿元，同比+1335%，其中海外业务贡献2940亿元（+977%），拉美、亚洲、非洲地区收入分别增长1101%、696%、1332%，欧洲地区下滑915%。国内业务收入1595亿元（+2061%），但新能源业务收入143亿元同比-1232%，拖累整体增长。毛利率同比提升205个百分点至43.95%，但24Q4毛利率下降705个百分点至38.68%。期间费用率同比上升0.89-3.99个百分点，净利率同比下降214个百分点至21.25%。

经营性现金流净额2024年为886亿元（-1956%），25Q1转为-9亿元，主要由于货款及薪酬支出增加。预计2025-2027年归母净利润分别为1124/1301/1490亿元，同比增速122%/157%/146%。投资建议维持“买入”，但需关注海外配用电需求不及预期、政策变化及估值风险。公司估值比率（P/E、P/B）持续下降，从2024年的132/18降至2027年的87/13，反映市场对盈利预期的调整。