> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 冰轮环境点评报告总结 ## 核心内容概述 冰轮环境作为国内温控装备龙头企业，受益于全球AIDC（人工智能数据中心）建设及工业节能降碳趋势，业绩持续恢复增长。2026年第一季度，公司营收达16.24亿元，同比增长18.31%；归母净利润达1.17亿元，同比增长25.06%。公司正通过布局新兴制冷设备、拓展分布式能源及核电温控等高附加值领域，打开中长期增长空间。 ## 主要观点 ### 1. AIDC建设推动冷水机组订单增长 - 全球算力基础设施建设持续高增长，冰轮环境作为数据中心温控设备供应商，业务覆盖国内、北美、澳洲、东南亚、中东等主要市场。 - 子公司顿汉布什是欧美暖通空调一线品牌，具备多年数据中心服务经验，未来有望受益于全球数据中心建设需求。 - 公司积极扩充海外产能，以应对全球AIDC建设带来的订单增长。 ### 2. HRSG业务受益于燃气轮机联合循环电站需求提升 - 公司联营公司烟台现代冰轮重工专注于HRSG（余热锅炉）制造，与GE、西门子、三菱等国际巨头合作密切。 - 2024年营收超7亿元，2025年约10亿元，预计未来三年持续增长，带动公司整体业绩提升。 ### 3. 布局SOFC技术，拓展分布式能源应用场景 - 自2022年起，公司与西安交通大学合作研发固体氧化物燃料电池（SOFC）系统，已完成5kW电堆模块设计和集成。 - 正推进关键部件和密封材料的研发，未来有望在分布式能源领域实现技术突破与商业化落地。 ### 4. 新兴制冷设备业务布局，打开中长期增长空间 - 公司布局大温差换热、烟气余热回收、MVR等技术，受益于工业节能降碳及城市热网改造需求。 - 核电温控设备已成功应用于广西白龙核电1号核岛FCD项目，验证了公司在高要求场景的温控能力。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | P/E（倍） | |------|-------------|------------------|----------| | 2026E | 85.39 | 8.24 | 52.10 | | 2027E | 104.32 | 11.17 | 38.41 | | 2028E | 124.31 | 13.72 | 31.28 | - 2026-2028年营收预计分别增长21.08%、22.17%、19.17%。 - 归母净利润预计分别增长45.98%、35.63%、22.79%。 ### 财务表现 - 2025年营收为70.52亿元，归母净利润为5.64亿元。 - 2026年第一季度营收16.24亿元，归母净利润1.17亿元。 - 2026年7月24日PE为52.10倍，较2025年76.06倍有所下降，反映市场对其未来增长预期的提升。 ### 股票投资评级 - **投资评级：买入（维持）** - **分析师：王华君、王一帆** - **股票当前收盘价：¥43.25** - **总市值：429.25亿元** - **总股本：992.48百万股** ### 财务比率趋势 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|------|------|------| | 毛利率 | 26.93% | 26.61% | 27.65% | 27.88% | | 净利率 | 8.00% | 9.65% | 10.71% | 11.04% | | ROE | 8.85% | 11.66% | 13.99% | 15.05% | | ROIC | 6.79% | 10.34% | 12.43% | 13.37% | | P/E | 76.06 | 52.10 | 38.41 | 31.28 | | P/B | 6.73 | 6.07 | 5.37 | 4.71 | | EV/EBITDA | 20.75 | 32.68 | 24.34 | 19.53 | - 公司盈利能力持续增强，估值逐步下降，反映市场对其未来业绩增长的信心。 - 资产负债率稳定在47.99%-49.45%之间，流动比率和速动比率逐步改善，公司偿债能力增强。 ## 风险提示 - 数据中心建设不及预期风险 - 工商制冷需求不及预期风险 - 高管减持及股价波动风险 ## 结论 冰轮环境凭借在温控装备领域的领先地位，积极布局AIDC、HRSG及SOFC等新兴业务，业绩持续恢复增长，未来增长潜力较大。公司估值逐步下降，盈利能力和运营效率提升，投资评级为“买入”，具备较好的投资价值。然而，需关注数据中心建设、工商制冷需求及市场波动等潜在风险。