20171113-联讯证券-光线传媒-300251.SZ-媒体报道猫眼电影获腾讯10亿元融资_光线（内容）_猫眼微影（互联网票务平台）和腾讯（流量入口）合作基础夯实_协同效应佳_6页_950kb

报告摘要

光线传媒（300251.SZ）近期因猫眼电影获得腾讯10亿元融资而受到市场关注。该融资事件使猫眼微影整体估值超过200亿元，并进一步强化了光线传媒在内容制作、互联网票务平台与腾讯在流量入口方面的协同效应。

融资事件已部分预期
腾讯入股猫眼微影的事件在市场预期范围内。早在9月26日，光线传媒董事长王长田在投资者交流会上已透露与腾讯合作的意向，表明该事件对市场影响有限。
腾讯持股比例未超预期
腾讯通过本轮融资获得猫眼微影合并后约5%的股权，加上此前持有的6.56%股权，合计持股约11.55%，成为第三大股东。这表明腾讯并未大幅增持，而是通过现有股权结构进行战略配搭。
协同效应显著
光线传媒（内容）、猫眼微影（互联网票务平台）与腾讯（流量入口）的三方合作基础稳固，具备良好的协同效应。腾讯的微信和QQ合并月活用户达9.6亿，为猫眼微影提供了强大的流量支持。
盈利预测乐观
根据分析师预测，光线传媒2017年、2018年、2019年营业收入分别为19.91亿元、24.29亿元和28.66亿元，归属于母公司净利润分别为8.20亿元、9.97亿元和12.02亿元。每股收益分别为0.28元、0.34元和0.41元。目标价上调至13.60元，基于2018年PE 40.0x。
估值与成长性
公司当前股价为10.73元，接近前期目标价11.20元，分析师重申“买入”评级。预计未来三年PE逐步下降，从42.41降至26.17，显示成长性良好。

融资情况：猫眼电影获腾讯10亿元融资，整体估值超200亿元。
股权结构：腾讯持股11.55%，为第三大股东；光线投资和光线传媒合计持股50.79%，美团关联公司持股8.46%。
流量入口：腾讯的微信和QQ合并月活用户达9.6亿，为猫眼微影提供重要流量支持。
盈利预测：
- 2017年营收19.91亿元，净利润8.20亿元；
- 2018年营收24.29亿元，净利润9.97亿元；
- 2019年营收28.66亿元，净利润12.02亿元。
财务指标：
- 归母净利增长率分别为10.64%、21.60%、20.55%；
- EPS增长至0.41元；
- P/E逐步下降，从42.41降至26.17；
- 毛利率预计从49.45%提升至52.00%。
投资建议：维持“买入”评级，目标价上调至13.60元。