20220212-天风期货-聚烯烃周报_节后估值重心上移_供需驱动暂未发力_32页_3mb

节后聚烯烃市场总结

核心内容概述

节后聚烯烃市场整体呈现震荡态势，供需尚未明显发力，价格更多受原油估值影响。下游行业复工缓慢，现货需求疲软，导致基差持续贴水。尽管部分装置检修结束，开工率有所回升，但整体仍处于偏高水平，同时部分新增装置计划检修，对市场供应造成一定影响。预计春季检修将带来库存去库压力，但短期内价格下行空间有限，向上需依赖下游需求的实质性恢复。

主要观点

1. 供应端

   • PP：节前检修装置较多，节后逐步恢复，开工率回升至95.1%。镇海石化二期PP装置已开始产粉料，预计3月中下旬产粒料。
   • PE：节前几乎满负荷运行，节后因部分装置进入计划检修，开工率略有下滑，维持在97%左右。新增检修装置主要集中在HD线，对HD排产造成影响。

2. 需求端

   • 下游行业复工缓慢，整体开工率偏低，需求以赶订单为主，刚需尚未释放。
   • BOPP膜厂：节前以赶订单为主，节后开机率维持高位，但订单量仍偏少。
   • 农膜：开工率较低，但地膜订单开始增多，预计需求将逐步回暖。
   • 塑编：以消耗原料库存为主，终端订单尚未发力，成品库存略有积压。

3. 估值端

   • 节后原油和石脑油价格大幅上涨，带动聚烯烃盘面偏多，但现货价格涨幅有限，利润仍处于极低水平。
   • PDH装置利润亏损，部分装置计划延长检修，关注其对开工率的影响。
   • 煤价稳定，CTO装置盈利水平处于中值区间。

4. 进出口与库存

   • LL：进口利润倒挂，进口预期下调，预计一季度进口量月均约106万吨。
   • PP：出口套利窗口有所改善，出口量预计小幅上调。
   • 社会库存预计呈现去库趋势，供需关系尚未完全释放。

关键信息

供应变动

• PP检修装置回归：包括巨正源双线、云天化、宁波富德、浙江石化等装置，整体开工率上升。
• PE检修装置：新增两套装置共3条线检修，包括卫星石化40万吨HD装置及齐鲁石化两套大型装置，对HD排产造成明显影响。
• 新增装置：部分新增装置已投产，但尚未对市场造成显著影响。

需求变化

• 农膜：节后开工率小幅下滑，但地膜订单开始增加，需求有望逐步好转。
• 塑编：以消耗原料库存为主，终端订单仍不活跃，成品库存略有积压。
• BOPP膜厂：开机率维持高位，订单量略增，但整体需求仍偏弱。

估值与利润

• 原油上涨：带动聚烯烃盘面偏多，但现货利润仍处于低位。
• PDH装置：利润亏损，部分装置计划延长检修。
• CTO装置：盈利稳定，处于历史中值区间。

库存与进出口

• 库存：节后社会库存预计呈去库走势，但当前库存水平仍属中性。
• LL进口：进口利润倒挂，进口预期下调。
• PP出口：出口套利窗口改善，出口量小幅上调。

总结

节后聚烯烃市场整体呈现震荡格局，受原油估值影响较大，但现货供需尚未发力，导致预期与现实存在差距，基差持续贴水。PP供应端恢复，开工率上升，但下游需求尚未完全释放，导致价格走势偏弱。PE供应端受检修影响，开工率略有下滑，而新增装置的投产未带来明显增量。农膜和塑编等下游行业复工缓慢，需求疲软，但部分行业如地膜和BOPP膜厂开始逐步恢复。原油价格坚挺，但油制利润仍处于低位，PDH装置利润压缩，CTO装置盈利稳定。进口方面，LL进口预期下调，PP出口量小幅上升。总体来看，市场短期内缺乏明确供需指引，价格波动有限，但随着下游复工及春季检修推进，市场或将逐步迎来调整。