20250119-天风证券-债市观察周报_利率｜调整结束_继续看1.5__19页_2mb

核心判断：10年国债利率调整结束，预计维持15%的区间，久期策略占优。资金将回归均衡，关注特朗普对华政策及国内政策应对。央行对长期收益率关注度提升，不利于10年及以上的期限利率。市场对数据超预期反应钝化，主要由于提前定价预期、数据结构性问题、季节性冲量影响减弱及经济底色未变。

收益率曲线变化：11月下旬至1月上旬，长端（10Y以上）利率下行幅度较大，短端（1Y）表现相对疲软。1月资金转紧，短端利率上行，长端震荡，曲线趋向陡峭。2024年监管扰动期间，中短端下行幅度可能更大，而10Y以上利率下行受限。

机构行为分化：12月商业银行增持债券超季节性，主要“买短卖长”，保险机构增持长久期地方债，广义基金增配同业存单和利率债，券商在11月做多后12月止盈。基金抛售短端可能因资金紧张和赎回压力，但长端减持有限，配置力量仍较强。

理财市场动态：节前理财资金流入减缓，固收类产品规模继续扩容，风险产品破净率上升。现金管理类收益率震荡，理财公司新发规模主要来自股份行和理财公司。整体理财市场流动性趋稳，但破净风险仍有压力。