20220421-东吴证券-好太太-603848.SH-2021年报点评_业绩基本符合市场预期_智能家居产品增速靓丽_3页_434kb

报告摘要

好太太（603848）2021年报总结

核心内容

好太太（603848）在2021年实现了整体业绩基本符合市场预期，同时在智能家居产品领域表现突出，推动了公司增长。公司持续推进渠道改革，电商渠道增长显著，线下渠道优化，为未来业绩增长奠定了基础。尽管短期盈利能力受到原材料价格上涨和减值计提的影响，但费用控制良好，现金流恢复明显，运营效率保持稳定。

主要观点

业绩表现

全年业绩：2021年公司实现营业收入14.25亿元，同比增长22.88%；归母净利润3.00亿元，同比增长12.97%；扣非后归母净利润2.79亿元，同比增长22.40%。
第四季度：2021Q4营业收入4.77亿元，同比增长2.26%；归母净利润0.82亿元，同比下降28.39%；扣非后归母净利润0.95亿元，同比下降4.97%。

产品结构

智能家居产品：收入10.82亿元，同比增长53.70%。公司通过融合感知技术及智能控制研发新产品，如智能锁和智能晾晒产品，受到市场欢迎。
晾衣架产品：收入3.11亿元，同比下降23.93%。
其他产品：收入0.26亿元，同比下降16.54%。

渠道改革

电商渠道：2021年收入6.78亿元，同比增长38.90%。公司拓展了小米商城、苏宁、拼多多等新渠道，并在京东自营、天猫家装、京东FCS等渠道保持领先地位。
线下渠道：公司加快省运营平台落地，截至2021年末，省运营平台近300家，持续提升终端市场份额。
大宗业务：公司积极开拓晾衣机市场，中标情况良好，有望为业绩带来新增量。

盈利能力与费用控制

毛利率：2021年毛利率为45.09%，同比下降3.32个百分点。
归母净利率：2021年归母净利率为21.06%，同比下降1.85个百分点。
费用率：销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比分别下降1.38pp、0.58pp、0.50pp和0.40pp，费用管控能力较好。

现金流与运营效率

经营现金流：2021年经营现金流净额为2.08亿元，同比增长39.52%。
运营效率：存货周转天数同比上升2.36天至66.24天；应收账款周转天数同比上升3.05天至25.56天。

关键财务预测

年度	营业收入（百万元）	同比	归母净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2021A	1,425	23%	300	13%	0.75	17.83
2022E	1,763	24%	370	23%	0.92	14.47
2023E	2,030	15%	433	17%	1.08	12.37
2024E	2,270	12%	500	16%	1.25	10.71

财务指标分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	4.69	5.61	6.69	7.94
ROIC（%）	15.20	16.01	15.28	14.63
ROE-摊薄（%）	15.98	16.45	16.13	15.70
资产负债率（%）	19.87	18.30	17.77	16.87
P/B（现价）	2.85	2.38	2.00	1.68

投资评级

公司评级：增持（维持）
投资逻辑：公司渠道改革不断深化，智能家居产品持续迭代升级，工程渠道持续放量，业绩有望稳定增长。预计2022-2024年归母净利润分别为3.70亿元、4.33亿元和5.00亿元，对应PE分别为14X、12X和11X，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动
产品推广不及预期
行业竞争加剧
渠道改革效果不及预期

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	13.35
一年最低/最高价（元）	11.64/16.62
市净率（倍）	2.85
流通A股市值（百万元）	5,353.35
总市值（百万元）	5,353.35

总结

好太太在2021年实现了业绩的稳定增长，特别是在智能家居产品领域表现亮眼。公司通过积极的渠道改革，提升了线上线下销售能力，同时通过产品创新和市场拓展，增强了市场竞争力。尽管短期盈利能力受到一定压力，但费用控制良好，现金流恢复明显，整体财务状况稳健。未来公司有望通过持续的产品升级和渠道优化，实现业绩的进一步增长。

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