20220422-安信证券-好太太-603848.SH-智能家居升级成效渐显_渠道改革持续深化_5页_293kb

好太太（603848.SH）2021年度报告及投资分析总结

核心内容概览

好太太在2021年实现了营业收入14.25亿元，同比增长22.88%；归母净利润3.00亿元，同比增长12.97%；扣非后归母净利润2.79亿元，同比增长22.40%。尽管第四季度营收增速放缓，但整体表现仍显示出公司在智能家居领域的强劲发展势头。

主要观点

产品结构智能化升级

好太太围绕智能家居领域进行布局，重点发展智能晾衣机与智能门锁，推动产品优化迭代。2021年智能家居产品收入达到10.82亿元，同比增长53.70%，成为公司增长的主要驱动力。晾衣架产品收入下降23.93%，但公司通过技术储备和产品创新，如超薄系列、巨能晒系列等，增强了市场竞争力。

渠道改革持续深化

公司线上线下渠道同步发力，2021年经销渠道收入增长14.59%，直营渠道增长33.14%。线上渠道通过多平台布局（如小米商城、京东自营、天猫家装等）实现收入6.78亿元，同比增长38.90%。在“618”、“双11”等大促活动中表现突出，实现天猫、京东晾晒类目双冠军。工程渠道也在优化客户结构，与物业管理、家装公司合作，有望拓展新增量市场。

盈利能力短期承压

2021年公司综合毛利率为45.09%，同比下滑3.32个百分点，主要受原材料价格上涨影响。然而，随着智能家居产品占比提升，公司盈利能力有望逐步修复。

关键信息

财务数据

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：17.18元
• 当前股价（2022-04-21）：12.10元
• 预计2022-2024年营业收入增长率：18.92%、18.22%、16.09%
• 预计2022-2024年归母净利润增长率：23.54%、25.36%、8.63%
• PE估值：13.1x、10.4x、9.6x

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动
• 渠道改革费用超预期

未来展望

随着省运营平台的建设、线上渠道的拓展和工程渠道的优化，好太太有望实现稳健增长。公司持续通过科技赋能产品力，丰富全屋智能产品套系，进一步巩固其在智能家居领域的领先地位。