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全球糖市分析报告（2025/4/28）

主要国家基本面

• 巴西：2024/25榨季累计产糖40169万吨，同比减少53%；3月出口185万吨，榨季内累计出口3525万吨，4月前三周出口糖和糖蜜7592万吨；3月底库存261万吨，处历年同期低位。新榨季开榨进度受天气影响较大，需重点关注。
• 印度：2024/25榨季截至4月中累计产糖25425万吨，同比减少574万吨，降幅1842%；糖厂开工数量较去年同期减少37家，入榨甘蔗量与产糖量均显著下滑。
• 泰国：2024/25榨季截至3月23日产糖量达99758万吨，同比增加12698万吨，增幅1458%；入榨甘蔗量及产糖率均增长，预计全年产量达1039万吨，较上年增18%。
• 国内：逐步收榨，3月工业库存回落，库存量117万吨；销糖量600万吨，同比增126万吨，销售进度558%，增速快63%；广西4月2日全部收榨，总产糖量645万吨，同比增27万吨。

价格与市场动态

• 巴西：ICE-乙醇折糖价差为33，市场稳定；CFTC净多持仓增加但仍处低位；进口利润正值且为历年高位。
• 全球供需：USDA数据显示，2024/25榨季全球糖供应缺口扩大至4881万吨，因巴西、印度、泰国等主要产区产量下降，预计全球产量降至17554万吨，消费量达18042万吨，创历史新高。StoneX预测全球糖过剩量为214万吨，较上榨季减少。
• 印度出口：虽政府允许出口100万吨，但预计实际出口量可能仅60~70万吨；ISMA调整产量预期，出口量或达100万吨。
• 泰国出口：预计全年出口量增加，全球可供出口量提升，但贸易缺口663万吨，小于生产/消费缺口，显示库存减少。
• 美国：2024/25榨季供需平衡表显示产量小幅下调，进口量与期末库存上调，库消比维持高位。

市场观点与建议

• 国际：新榨季巴西天气及开榨进度为关键变量，印度减产、泰国增产影响全球供需；中美关税博弈对白糖贸易影响有限，短期市场缺乏明确指引。
• 国内：夏季进口糖及替代品或成供应端最大变量，建议短期采取震荡思路，企业需根据生产情况进行保值操作。

数据与趋势

• 全球糖市供需不平衡加剧，库存周期性回落；巴西、泰国产量增长抵消印度减产，但全球供应缺口扩大；价格方面，巴西进口利润高位，但净多持仓仍偏低；中国产销率提升，工业库存下降。

风险提示

• 全球糖市受天气、政策及供需变化影响显著，需关注巴西新榨季、印度出口限制、泰国增产对价格的冲击；国内进口波动可能加剧市场不确定性。