20210324-光大证券-_全球朱格拉周期开启_第五篇_新一轮朱格拉周期开启_哪些信号先行__19页_1mb

全球朱格拉周期开启分析总结

核心内容

朱格拉周期是一种以设备投资为核心驱动的9至10年经济周期。其识别不仅依赖设备投资增速和占比GDP的指标，还涉及实体经济、价格变化、信贷投放等多个维度。当前，在美国更新、碳中和及供应链再造的推动下，新一轮全球朱格拉周期已显现开启迹象。

主要观点

• 朱格拉周期起源与特征
  朱格拉周期源于设备更新和资本投资，具有周期性波动特征。其与基钦周期、库兹涅茨周期、康德拉季耶夫周期并存，但以设备投资为核心。

• 设备投资是朱格拉周期的基本信号
  设备投资增速与占GDP比例是识别朱格拉周期的关键指标。此外，设备投资的周期性特征可通过主要工业设备产量增速来反映。

• 实体经济指标是朱格拉周期的重要信号
  GDP、消费品销售、进出口总额等经济指标与设备投资高度相关。制造业投资增速和PMI等指标可作为判断制造业景气度的重要依据。

• 价格变化对朱格拉周期敏感
  CIP和PPI等价格指标反映终端和生产端的供需变化，可提前捕捉设备投资周期的启动信号。大宗商品价格的上涨也预示着设备投资需求的增加。

• 信贷投放与朱格拉周期密切相关
  货币供给量（M1、M2）和金融机构贷款余额增速是判断设备投资周期启动的重要先行指标。信贷宽松程度直接影响企业投资意愿和设备采购规模。

关键信息

识别朱格拉周期的信号

• 设备投资指标：设备投资增速、设备投资占GDP比例、主要工业设备产量增速
• 实体经济指标：
  • GDP不变价同比增速
  • 消费品销售增速
  • 进出口总额增速
  • 制造业投资增速
  • 制造业PMI
• 价格变化指标：
  • CPI同比
  • PPI同比
  • 大宗商品期货价格指数
• 信贷投放指标：
  • M1与M2同比增速
  • 金融机构贷款余额同比增速

新一轮朱格拉周期开启背景

• 美国更新：拜登政府提出2万亿美元基建计划，推动制造业、新基建及传统基建投资。
• 碳中和：全球碳减排目标推动绿色基础设施和可再生能源需求上升。
• 供应链再造：疫情冲击后，全球供应链重构，推动产业链升级和自主可控。

周期开启的信号

• 经济复苏：全球GDP增速回升，消费和出口恢复，推动设备投资需求。
• 制造业投资回升：2021年中国制造业固定资产投资增速显著，反映企业投资意愿增强。
• 价格上行：PPI和大宗商品价格已出现上涨趋势，预示设备投资周期的启动。
• 信贷宽松：全球货币供给和贷款余额增速加快，为设备投资周期提供流动性支持。

后续关注重点

• 工业设备产量增速是否持续：如挖掘机、工业机器人、金属切削机床等设备产量能否维持上升趋势。
• 政策退出时间：财政刺激与货币政策是否可持续，何时退出对周期走势有重要影响。
• CPI走势：需关注其是否能延续强劲回升，反映终端需求回暖。
• 信贷内外分化：国内流动性趋紧，海外仍保持宽松，需关注其对设备投资周期的影响。

结论

新一轮全球朱格拉周期已在多重政策与市场信号下显现开启迹象。随着美国更新、碳中和与供应链再造的推动，设备投资需求将显著增加，带动经济增长和资产价格波动。未来应密切关注设备投资、经济复苏、价格变化及信贷投放等关键指标，以判断周期走势和投资机会。