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华图山鼎(300492 SZ)公司点评：2024年4月26日发布
📅 投资评级：增持（维持）

📌 核心观点：

• 公司非学历培训业务自2023年11月开展以来进展顺利，2024年第一季度盈利能力显著提升。
• 考虑到公职类考培需求持续增长，行业景气度高，预计公司业绩将快速增长，并维持“增持”评级，上调2024-2026年净利润预测至60/86/104亿元，对应PE估值分别为23x/16x/13x。

📊 关键数据与业绩表现：

• 📈 2023年：营收247亿元，同比暴涨131.27%；归母净利润亏损0.92亿元，扣非归母净利润亏损1.06亿元。
• 📈 2024Q1：营收695亿元，同比增长449.42%；归母净利润0.73亿元，扣非归母净利润0.57亿元。
• 🔍 导致2023年Q4利润下滑的主要原因是建筑设计业务下滑且毛利率转负。
• ⭐ 2024Q1盈利状况改善，得益于高毛利的教育业务占比提升。

💡 非学历培训业务亮点：

• 迅速扩张：截至2024Q1，全国31个省设有直营网点，超1000个合作网点，员工超10000人，其中专职教师、教研人员超3000名（硕士及以上学历占比超半）。
• 丰富渠道：拥有200余人高校运营团队与1000余名校园合伙人，建立20所高校校园就业体验店。
• 科学管理：实施DSTE、MTL、LTC、SD等多个公司级流程，提高效率。
• 强劲现金流：2024Q1销售商品收到现金💰97.9亿元；合同负债快速增长（2023年底为0.096亿/36%的学费类合同负债，2024Q1达54.5亿元，新增31.2亿元）。

🧭 投资建议与估值：

• ⭐ 公司是华图宏阳旗下非学历培训业务重要推动力量，该业务进展顺利。
• 🔮 预计2024-2026年归母净利润为60/86/104亿元（前值56/68）。
• 💰 对应PE分别为23x/16x/13x，维持“增持”评级。

⚠️ 风险提示：

• 公职类考培需求波动
• 行业竞争加剧
• 政策监管变化