> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华图山鼎（300492）2025年报&2026一季报点评总结 ## 核心内容概览 华图山鼎于2026年5月1日发布2025年报及2026一季报业绩报告，整体表现符合预期，部分业务增长显著，同时公司对核心业务“无限学”进行了收入确认标准的调整，对财务表现产生影响。 ## 2025年业绩表现 - **营业收入**：2025年实现营业收入31.98亿元，同比增长12.89%。 - **归母净利润**：2025年实现归母净利润24.06亿元，同比增长354.07%。 - **扣非归母净利润**：2025年扣非归母净利润23.30亿元，同比增长354.47%。 - **收入结构**： - 面授培训：29.58亿元，同比增长19.9%； - 在线培训：2.12亿元，同比增长26.6%； - 建筑设计：2.77亿元，同比下降33.1%。 - **盈利能力**： - 毛利率：59.4%，同比提升5.9个百分点； - 销售费用率：26.7%，同比下降0.2个百分点； - 管理费用率：14.8%，同比下降1.1个百分点。 - **现金流**： - 经营活动现金流：670百万元； - 投资活动现金流：-196百万元； - 筹资活动现金流：-414百万元； - 现金净增加额：60百万元。 ## 2026年第一季度业绩 - **营业收入**：8.37亿元，同比增长1.3%。 - **归母净利润**：1.21亿元，同比下降0.1%。 - **扣非归母净利润**：1.20亿元，同比增长1.7%。 - **毛利率**：61.1%，同比略有下降0.3个百分点。 - **费用率变化**： - 销售费用率：下降1.7个百分点； - 管理费用率：持平； - 研发费用率：上升0.9个百分点。 - **资产负债情况**： - 在手现金约5.50亿元； - 合同负债7.03亿元，同比相对稳定。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|-----------------------|------------|----------------------|------------|-------------|----------------------| | 2024A | 2,833 | 1,046.34% | 52.99 | 157.62% | 0.27 | 186.76 | | 2025A | 3,198 | 12.89% | 240.62 | 354.07% | 1.22 | 41.13 | | 2026E | 3,595 | 12.42% | 351.46 | 46.06% | 1.79 | 28.16 | | 2027E | 3,954 | 10.00% | 433.29 | 23.28% | 2.20 | 22.84 | | 2028E | 4,341 | 9.77% | 526.84 | 21.59% | 2.68 | 18.79 | - **估值**：当前股价对应2026E P/E为28.16倍，2027E为22.84倍，2028E为18.79倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。 ## 关键财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 59.40% | 59.00% | 59.00% | 59.00% | | 归母净利率 | 7.52% | 9.78% | 10.96% | 12.14% | | ROIC | 32.06% | 37.15% | 37.80% | 37.87% | | ROE-摊薄 | 179.30% | 112.14% | 81.09% | 65.61% | | 资产负债率 | 93.79% | 70.42% | 58.27% | 48.16% | | 每股净资产（元） | 0.68 | 1.59 | 2.72 | 4.08 | ## 风险提示 - 行业政策风险； - 行业竞争加剧； - 应收账款增加及坏账风险； - 产品销售及运营调整不及预期。 ## 总结 华图山鼎作为非学历职业教育行业的龙头企业，2025年业绩表现强劲，归母净利润大幅增长，主要得益于“考编直通车”等核心产品的推进及区域运营改革带来的效率提升。2026Q1业绩相对稳定，但净利润略有下降，可能与收入确认标准调整及市场环境有关。公司财务结构逐步优化，现金流及负债情况有所改善，未来盈利增长预期良好，当前估值合理，维持“买入”评级。然而，需关注行业政策、竞争环境及应收账款管理等潜在风险。