20240903-财通证券-华图山鼎-300492.SZ-非学历培训业务全面开展_期末合同负债7.6亿元_3页_440kb

华图山鼎（300492）公司点评总结（20240903）

• 业绩表现显著提升
  2024年上半年，公司实现营业收入1506亿元，同比增长460126%；归母净利润122亿元，同比增长322457%；扣非净利润98亿元，同比增长200231%。

• 核心业务驱动增长
  非学历类培训业务是主要增长引擎，毛利率达56.57%，同比提升3.78个百分点。其中，公务员考试培训贡献突出，来自河南、山东、广东等省份的收入占比较大。

• 合同负债规模扩大
  截至2024年6月末，公司非学历培训合同负债余额756亿元（不含税），预计随着课程交付逐步转化为收入。此外，推出“分段付费”模式，潜在收入空间达493亿元。

• 投资建议与评级
  公司为华图宏阳教育旗下上市公司，2024-2026年归母净利润预计分别为349亿元、622亿元、802亿元，对应PE估值分别为27倍、15倍、12倍，维持“增持”评级。

• 风险提示
  公职类考培需求波动、行业竞争加剧、政策监管变化为潜在风险。