20260629-万联证券-2026年中期食品饮料行业投资策略报告_底部渐明待春风_分化之中觅生机_37页_2mb

2026年中期食品饮料行业投资策略报告总结

核心内容概览

2026年中期，食品饮料行业整体呈现业绩恢复、股价边际修复但估值仍处低位的态势。板块内细分行业分化明显，部分企业盈利修复显著，而白酒行业底部渐明，但结构性压力仍未完全消除。报告建议关注盈利改善、渠道优化和产品结构升级的细分行业龙头。

主要观点与关键信息

1. 业绩与行情回顾

• 业绩：2026年第一季度，食品饮料板块营收及归母净利润同比由负转正，实现营收3,064.24亿元（+3.46%）、归母净利润730.54亿元（+3.24%），行业排名显著回升。
• 行情：2026年1月至5月，板块指数下跌8.97%，排名从垫底回升至第24位，但整体仍偏弱。预加工食品和啤酒表现较好，分别上涨9.28%和4.03%，而白酒、保健品等板块承压明显。
• 估值：板块整体估值百分位仅为10.38%，处于历史低位。啤酒和零食估值接近历史低点，但市场配置意愿尚未因估值便宜而自然提升。

2. 大众品行业投资策略

2.1 速冻食品

• 趋势：价格战基本结束，行业进入盈利修复周期。
• 增长点：安井食品等龙头通过新品驱动和渠道拓展（如山姆会员店、零食量贩店）实现业绩增长，1Q2026扣非归母净利同比+48.1%。
• 细分品类：速冻米面制品（约35%市场份额）、速冻火锅料制品（约30%市场份额）和速冻菜肴制品（约30%市场份额）构成主要增长引擎。

2.2 调味品

• 趋势：进入需求修复兑现阶段，关注定制化方向。
• 增长点：B端餐饮复苏带动调味品需求，复合调味品表现优于非复合调味品。
• 市场变化：2026年电解质水赛道进入激烈竞争，东鹏饮料的“补水啦”在2025年营收达32.74亿元（+118.99%），但1Q2026增速放缓。

2.3 软饮料

• 趋势：结构升级带来增量市场，关注具备多品类、平台化能力的龙头。
• 增长点：东鹏饮料凭借“高性价比+下沉渠道+PET瓶包装”策略，成为能量饮料最大赢家，2025年销售量和销售额均居行业第一。
• 细分品类：包装水、茶饮料、果汁饮料、功能饮料为主要增长点，电解质水成为高景气赛道。

2.4 啤酒

• 趋势：多重因素催化需求复苏，渠道与产品结构升级继续发力。
• 增长点：2025年啤酒板块营收和利润触底回升，1Q2026延续增长态势。即时零售和餐饮场景优化是主要增长动力。
• 赛事影响：2026年世界杯将提振啤酒需求，赛事时间恰逢国内夏季消费旺季，预计带来显著增长。

2.5 乳制品

• 趋势：成本筑底且需求温和复苏，低温和深加工奶制品良性增长。
• 增长点：2025年乳制品毛利率和净利率有所改善，低温奶和深加工奶成为增长引擎。

2.6 零食

• 趋势：业绩阶段性修复，平台型与健康大单品企业值得关注。
• 增长点：拥有健康化大单品、渠道优势或量贩平台属性的企业（如万辰集团、盐津铺子）利润表现更稳。
• 挑战：传统品牌面临“增收不增利”困境，需关注原料成本、费效优化、大单品持续性及扩品类能力。

3. 白酒行业投资策略

• 趋势：底部渐明，修复节奏延续分化。
• 增长点：茅五泸等高端龙头市占率回升，渠道库存逐步出清，行业底部特征明显。
• 估值：白酒板块PE-TTM为20.11，估值百分位仅为8.69%，低估值+高分红为股价提供支撑。
• 未来展望：中长期白酒行业可能进入弱总量、强分化、份额向头部集中的新阶段，建议关注高端龙头及率先完成库存出清的区域酒企。

4. 投资建议

• 积极关注：速冻食品、调味品、软饮料、啤酒、乳制品等细分行业龙头，重点关注具备多品类、平台化能力及定制化布局的企业。
• 谨慎对待：白酒行业仍需等待基本面改善，部分传统品牌和小厂面临盈利压力。

5. 风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响整体消费复苏。
• 政策风险：如“禁酒令”等政策对白酒行业影响尚未完全消除。
• 食品安全风险：对行业信心和市场表现有潜在影响。

结论

食品饮料行业在2026年第一季度呈现业绩修复和股价边际回暖的态势，但整体仍处于低估值阶段。细分行业分化明显，部分板块如速冻食品、调味品、软饮料、啤酒、乳制品等表现出较强增长潜力，而白酒行业虽底部渐明，但结构性压力仍存。建议投资者关注盈利改善、渠道优化及产品结构升级的龙头企业，同时警惕政策变动和行业周期性风险。