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方正宏观 | 盈利改善格局延续总结

核心内容

方正证券研究所于2026年6月28日发布的报告《盈利改善格局延续》分析了2026年5月规模以上工业企业利润数据，指出利润增长延续高位，但增速边际回落。报告强调了价格端持续上行和成本费用率下降对盈利的双重推动作用，并指出行业层面仍呈现K型分化格局。

主要观点

1. 利润增长趋势

   • 2026年5月规模以上工业企业利润当月同比增长 21.1%，1～5月累计同比增长 18.8%。
   • 5月利润增速延续高位，但较4月当月增速（24.7%）边际回落 3.6个百分点。

2. 盈利改善的核心驱动

   • 利润增长主要由价格端同比持续上行推动，同时成本费用率下降，形成“价升费降”的盈利格局。
   • PPI同比涨幅扩大，价格改善同步推动营收利润率提升。
   • 成本费用的持续压降释放出显著的利润弹性，反映企业降本增效行为。

3. 行业分化格局

   • 高技术制造业：利润累计同比增长 44.7%，是利润增长的重要支撑，其中电子行业增长 103.9%，贡献率达 43.1%。
   • 上游行业：采矿业和原材料制造业因全球大宗商品价格上涨，利润增长较快。
   • 中下游行业：如汽车制造业、电气机械行业盈利依旧走弱，显示行业复苏不均衡。

关键信息

• 盈利弹性来源：价格驱动和成本控制的双重作用。
• PPI走势：自年初以来持续回升，是利润增长的重要因素。
• 行业表现：
  • 高技术制造业表现强劲；
  • 上游资源行业受益于价格上行；
  • 中下游行业盈利承压。
• 风险提示：
  • 经济复苏不及预期；
  • 海外市场大幅波动；
  • 地缘政治风险。

评级说明

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