20210411-兴业证券-投资宽角度_市场呈现分化_分析师情绪因子表现强势_15页_1mb

报告摘要

详细总结

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师徐寅撰写，分析了近期市场表现及量化选股因子的表现情况，并对兴证定量选股策略进行了回顾。报告旨在为投资者提供关于市场风格和因子有效性变化的参考，同时提示了模型应用中的潜在风险。

主要观点

1. 市场回顾

主要指数表现分化：过去一周沪深300指数下跌 2.45%，中证500和中证1000分别上涨 0.14% 和 0.60%。
行业表现不一：30个行业中有12个上涨，钢铁、煤炭、有色金属等板块表现较好；消费者服务、食品饮料、电力设备及新能源等板块表现较差。
短期策略表现：沪深300增强策略本周超额收益为 0.12%，中证500增强策略为 -0.71%。
年度策略表现：沪深300增强策略2021年累计超额收益为 0.50%，中证500增强策略为 3.19%。

2. 因子表现分析

报告中提到的因子库包含 165个量化选股因子，分为以下六大类：

估值类：包括DP_LTM、EP_Fwd12M、OCFP_TTM、BP_LR等；
成长类：包括Revenue_SQ_YoY、NetProfit_SQ_YoY、NetProfit_FY0_YoY等；
质量类：包括ROE_TTM、GrossMargin_TTM、ROE_TTM_YoY、LTDebt2Equity_LR、Asset_LR_Gr等；
分析师情绪类：包括EPS_FY0_R3M、ROE_FY0_R3M、Rating_R3M、TargetReturn、EPS_FY0_CV等；
反转类：包括RTN_20D、RTN_60D、RTN_240D等；
另类类：包括FloatCap、RealizedVolatility_60D、IVR_20D、MaxReturn_20D、Amount_20D_Avg、Turnover_20D_Avg、Bias_20D、RSI_20D等。

2.1 IC测试结果

短期表现：估值、反转、部分另类因子表现较为显著。
近月变化：估值和部分另类因子有效性提升，成长和质量因子有效性有所下降。
年度表现：反转因子表现不佳，而分析师情绪、另类、估值类因子表现突出，尤其是小市值因子、一致预期EPS变化率、特异度和股息率。

2.2 分位数测试结果

和上周相比，部分分析师情绪类因子表现较好，其他因子处于震荡状态。
过去一年中，分析师情绪、另类、估值类因子表现较为显著，而反转因子表现相对较弱。

关键信息

3. 策略表现

沪深300增强策略：本周超额收益为 0.12%，2021年累计超额收益为 0.50%。
中证500增强策略：本周超额收益为 -0.71%，2021年累计超额收益为 3.19%。
策略净值曲线：图表23展示了各增强策略的净值曲线，供投资者参考。

4. 因子测试方法与股票池

因子处理：所有因子需进行分位数变换标准化，并对中信一级行业和流通市值做横截面回归取残差。
测试方法：采用IC和分位数组合测试。
股票池：剔除ST、上市未满180天、停牌、涨跌停后的全体A股。
统计维度：
- 过去3个月、12个月、09年至今的因子IC均值和ICIR。
- 近20个交易日及近240个交易日因子多空组合表现。

5. 风险提示

本报告模型及结论基于历史数据，市场环境变化可能导致模型失效。
投资者应自行评估投资风险，并考虑咨询专业意见。

投资建议与评级说明

投资建议分为股票评级和行业评级。
股票评级：
- 买入：相对基准指数涨幅大于15%
- 审慎增持：相对基准指数涨幅在5%～15%之间
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间
- 减持：相对基准指数涨幅小于-5%
- 无评级：因信息不全或不确定性事件无法给出明确评级
行业评级：
- 推荐：行业表现优于基准指数
- 中性：行业表现与基准指数持平
- 回避：行业表现弱于基准指数

信息披露与法律声明

本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
本报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
兴业证券可能持有报告中提及公司证券头寸，或为其提供投资银行业务服务，可能存在利益冲突。
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分析师声明

徐寅分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观，未受到任何补偿影响。

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总结

本报告全面分析了近期市场指数与行业表现，并对因子有效性进行了评估。结果显示，分析师情绪类因子在短期和长期表现中均较为突出，而反转因子表现相对较弱。沪深300和中证500增强策略在2021年分别取得了 0.50% 和 3.19% 的超额收益，但本周表现有所分化。报告提醒投资者注意模型的局限性，并建议结合自身情况做出独立判断。

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