投资宽角度：市场整体分化，市值与质量因子表现强势-20210321-兴业证券-15页_1mb

报告总结

核心内容概述

本报告由徐寅分析师撰写，旨在分析当前市场风格与量化选股因子的表现，同时评估兴证定量选股策略的收益情况。报告指出，市场整体呈现分化态势，部分因子表现优于其他因子，策略表现亦存在差异。

主要观点

市场回顾

• 主要指数表现：过去一周，沪深300指数下跌 2.71%，中证500指数下跌 0.25%，中证1000指数上涨 0.49%。
• 行业表现：30个行业中，有9个上涨，国防军工、轻工制造和纺织服装表现较好，非银行金融、石油石化和电子表现较差。
• 策略表现：沪深300增强策略2021年超额收益为 -1.02%，中证500增强策略为 2.05%。本周沪深300增强超额收益为 0.37%，中证500增强为 -0.06%。

因子表现

• 短期表现：市值因子、部分质量因子表现较好，其他因子处于震荡状态。
• 长期表现（过去一年）：反转因子表现不佳，而分析师情绪、另类、估值、质量类别中的部分因子表现突出，如最近年度的一致预期EPS过去60天的变化率、特异度、股息率、总资产同比增长率、ROE_TTM等。

因子测试结果

• IC测试：短期来看，估值、反转、部分另类因子有效性显著；相对于上个月，估值、另类因子有效性有所提升，成长和质量因子有效性相对下降。
• 分位数测试：与上周相比，市值因子和部分质量因子表现较好；过去一年中，分析师情绪、另类、估值、质量因子表现突出。

关键信息

因子分类与定义

兴证金融工程团队构建的因子库包含165个因子，分为六大类：估值、成长、质量、分析师情绪、反转、另类。其中另类因子进一步细分为规模、风险、流动性、技术四个子类。部分因子定义如下：

因子测试方法

• 因子处理：所有因子先进行分位数变换标准化，再对中信一级行业和流通市值做横截面回归取残差。
• 测试方法：采用IC和分位数组合测试。
• 股票池：剔除ST、上市未满180天、停牌、涨跌停后的全体A股。
• 统计维度：包括过去3个月、过去1年、09年至今的IC均值及ICIR，以及最近20个交易日和240个交易日的因子多空组合表现。

风险提示

• 报告模型及结论基于历史数据分析，存在市场环境变化导致模型失效的风险。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议或要约，投资者应自行独立评估。

策略表现

• 沪深300增强策略：2021年超额收益为 -1.02%，本周为 0.37%。
• 中证500增强策略：2021年超额收益为 2.05%，本周为 -0.06%。
• 调仓规则：剔除ST、上市未满180天、停盘、涨跌停股票；个股权重波动范围±1%；市值中性；行业波动±5%；交易成本双边0.3%。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，评级标准为报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。
• 股票评级包括买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级包括推荐、中性、回避。

信息披露与法律声明

• 报告信息来源于Wind、聚源，由兴业证券经济与金融研究院整理。
• 报告内容仅反映发布当日的判断，不构成投资建议。
• 报告可能涉及利益冲突，投资者应谨慎对待，不依赖本报告作为唯一决策依据。
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总结

本报告全面分析了近期市场风格变化及因子表现，指出市场分化明显，部分因子如市值、质量、分析师情绪、另类和估值因子表现较为突出。同时，各增强策略在2021年和近期的表现存在差异，投资者应关注市场环境变化对模型有效性的影响，并结合自身情况独立评估投资决策。