20210307-兴业证券-投资宽角度_市场呈现分化_估值反转风格走强_15页_1mb

报告总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师徐寅撰写，主要分析了近期市场指数表现、因子有效性变化以及定量选股策略的表现，旨在为投资者提供市场风格和策略表现的参考。

主要观点

1. 市场回顾

• 主要指数分化：过去一周，沪深300指数下跌 $1.39%$，中证500指数上涨 $0.62%$，中证1000指数上涨 $2.07%$。
• 行业表现差异：钢铁、煤炭、电力及公用事业等行业表现较好，而有色金属、食品饮料、医药等行业表现较差。

2. 因子表现

• 短期表现：与上周相比，多因子整体表现不佳，但估值、反转、部分另类因子有效性有所提升。
• 长期表现：过去一年中，分析师情绪、另类、估值、质量类别中的部分因子表现较为突出，包括：
  • 最近年度的一致预期EPS过去60天的变化率
  • 特异度
  • 股息率
  • 总资产同比增长率
  • ROE_TTM
• 因子分类：
  • 估值：DP_LTM、EP_Fwd12M、OCFP_TTM、BP_LR
  • 成长：Revenue_SQ_YoY、NetProfit_SQ_YoY、NetProfit_FY0_YoY
  • 反转：RTN_20D、RTN_60D、RTN_240D
  • 质量：ROE_TTM、GrossMargin_TTM、ROE_TTM_YoY、LTDebt2Equity_LR、Asset_LR_Gr
  • 分析师情绪：EPS_FY0_R3M、ROE_FY0_R3M、Rating_R3M、TargetReturn、EPS_FY0_CV
  • 另类：FloatCap、RealizedVolatility_60D、IVR_20D、MaxReturn_20D、Amount_20D_Avg、Turnover_20D_Avg、Bias_20D、RSI_20D

3. 策略表现

• 中证500增强策略：年初至今表现较好，超额收益为 $1.77%$。
• 沪深300增强策略：表现相对较弱，超额收益为负。

关键信息

1. 因子测试方法

• 标准化处理：所有因子均需进行分位数变换标准化。
• 横截面回归：对中信一级行业和流通市值进行横截面回归，取残差。
• 测试维度：
  • 过去3个月、过去12个月、09年至今的因子IC均值及ICIR。
  • 过去20天和240天的因子多空组合及多头超额净值曲线。

2. 因子有效性变化

• 短期提升因子：估值、反转、部分另类因子有效性有所提升。
• 长期表现突出因子：分析师情绪、另类、估值、质量类别中的部分因子表现较为突出。
• 有效性下降因子：成长、质量因子有效性相对有所降低。

3. 量化选股策略

• 策略范围：包括沪深300和中证500增强策略。
• 调仓规则：
  • 剔除ST、上市未满180天、停盘、涨跌停股票。
  • 个股权重波动范围±1%。
  • 市值中性，行业波动±5%。
  • 交易成本为双边 $0.3%$。
• 策略表现：
  • 中证500增强策略表现较好，超额收益为 $1.77%$。
  • 沪深300增强策略表现相对不佳。

4. 风险提示

• 本报告模型及结论基于历史数据分析，市场环境变化可能导致模型失效。
• 投资者需注意，报告中的信息和建议仅供参考，不构成投资建议或要约。

图表说明

• 图表1至图表3：展示主要指数及行业指数的收益表现。
• 图表4：因子定义一览。
• 图表5至图表21：展示不同时间周期内因子表现的统计结果。
• 图表22和图表23：展示增强策略的多头超额表现及净值曲线。

投资建议与评级

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级：
  • 买入：相对基准指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对基准指数涨幅在5%～15%之间
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对基准指数涨幅小于-5%
  • 无评级：因信息不足或不确定性事件无法给出明确评级
• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于基准指数
  • 中性：相对表现与基准指数持平
  • 回避：相对表现弱于基准指数

法律声明与版权信息

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成对任何人的投资建议。
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