> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开润股份 (300577.SZ) 总结 ## 核心内容 开润股份（300577.SZ）是一家专注于代工业务的公司，近年来在营收与盈利方面表现出持续增长的趋势。2026年4月28日，公司股价为19.60元，总市值为47.01亿元，流通市值为27.86亿元。公司当前的投资评级为“买入”，维持不变。 ## 营收与盈利表现 ### 2025年财务数据 - **营业收入**：48.92亿元，同比增长15.4% - **归母净利润**：3.31亿元，同比下降13.1% - **整体毛利率**：23.9%，同比提升1.1个百分点 - **整体净利率**：6.8%，同比下降2.2个百分点 ### 2026Q1财务数据 - **营业收入**：12.57亿元，同比增长1.9% - **归母净利润**：0.99亿元，同比增长15.7% - **整体毛利率**：24.2%，同比下降0.5个百分点 - **整体净利率**：7.9%，同比提升0.9个百分点 ## 分产品表现 - **包袋**：营收23.43亿元，同比增长6.4%，毛利率29.3%，同比下降1.1个百分点 - **服装**：营收15.85亿元，同比增长36.5%，毛利率14.2%，为增速最快品类 - **旅行箱**：营收9.11亿元，同比增长10.9%，毛利率27.3%，同比提升0.5个百分点 - **其他品类**：营收0.52亿元，同比下降4.9% ## 分销售模式表现 - **代工销售**：营收42.41亿元，同比增长20.0%，毛利率23.6%，同比提升1.0个百分点 - **前五大客户销售额**：29.94亿元，占销售总额61.2%，客户集中度稳中有升 - **分销销售**：营收4.93亿元，同比下降1.0%，毛利率24.0%，同比提升1.1个百分点 - **线上销售**：营收1.14亿元，同比下降28.6%，毛利率40.7%，同比提升7.0个百分点 - **其他渠道**：营收0.44亿元，同比下降10.1% ## 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润预测**：3.93亿元 / 4.60亿元 / 5.23亿元 - **当前PE**：11.6倍（2026E） / 9.9倍（2027E） / 8.7倍（2028E） - **估值指标**： - **P/B**：1.8倍（2026E） / 1.5倍（2027E） / 1.3倍（2028E） - **EV/EBITDA**：7.2倍（2026E） / 5.7倍（2027E） / 5.3倍（2028E） ## 未来核心看点 1. **全球核心大客户合作深化与品类拓展**：推动代工业务增长 2. **面料及成衣垂直一体化产能落地**：优化代工业务结构，提升盈利 3. **品牌业务精细化运营与全球化布局**：积蓄长期增长势能 4. **数字化与AI技术赋能全产业链**：提升运营效率与精益生产水平 ## 风险提示 - **客户集中依赖**：前五大客户占比高，存在依赖风险 - **海外经营与地缘政策风险**：影响国际业务发展 - **消费需求复苏不及预期**：可能影响公司业绩表现 ## 财务摘要与主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 42.40 | 48.92 | 54.94 | 60.76 | 66.54 | | 归母净利润(亿元) | 3.81 | 3.31 | 3.93 | 4.60 | 5.23 | | 毛利率(%) | 22.9 | 23.9 | 24.7 | 24.4 | 24.1 | | 净利率(%) | 9.0 | 6.8 | 7.1 | 7.6 | 7.9 | | ROE(%) | 15.4 | 17.0 | 16.0 | 15.6 | 15.3 | | 资产负债率(%) | 49.5 | 61.3 | 49.4 | 44.9 | 38.1 | | P/E(倍) | 11.9 | 13.7 | 11.6 | 9.9 | 8.7 | | P/B(倍) | 2.2 | 2.1 | 1.8 | 1.5 | 1.3 | ## 估值方法的局限性 本报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者应结合自身情况独立判断。 ## 投资评级说明 - **买入(Buy)**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持(outperform)**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性(Neutral)**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持(underperform)**：预计相对弱于市场表现5%以下 ## 行业评级说明 - **看好(overweight)**：预计行业超越整体市场表现 - **中性(Neutral)**：预计行业与整体市场表现基本持平 - **看淡(underperform)**：预计行业弱于整体市场表现 ## 特别声明 本报告风险等级为高风险，仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。非适用投资者请勿阅读、收藏或使用本报告中的任何信息。 ## 分析师承诺 本报告的署名分析师具有证券投资咨询执业资格，分析基于合理假设，估值模型存在局限性，不保证证券价格交易。分析师报酬与报告内容无直接或间接联系。 ## 法律声明 本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。本公司对报告内容保留一切权利，不承担因使用报告内容导致的任何损失责任。