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厦门钨业2023年报及2024年一季报简要分析

根据公司发布的2023年年报和2024年第一季度报告，结合国金证券研究分析，简要情况如下：

主要指标表现

• 2023年营业收入39,398亿元，同比下降18.30%；归属母公司净利润1,602亿元，同比增长107.50%。
• 2024年第一季度营业收入8270亿元，同比下降34.1%；归母净利润427亿元，同比下降29.5%。

板块分析

1. 钨钼板块：

   • 2023年第四季度收入与利润总额环比分别变动-8.5%/+1337%，主要为钨精矿价格上涨带来利润增长。
   • 2024年第一季度收入与利润总额同比分别+98.1%/-45.9%，下滑主要因副产品三氧化钼产销量及价格下降。

2. 能源新材料板块：

   • 2023年第四季度收入下滑明显，同比降幅442%；2023年钴酸锂、三元材料价格同比分别下降41%、30%。
   • 2024年第一季度收入同比下降80.2%。

3. 稀土业务：

   • 2024年第一季度受子公司纳入范围调整，收入与利润同比分别大幅下降-266.6%、-64.79%。

剥离进展

公司完成多项地产相关股权剥离，合计减亏303亿元，财务结构优化取得积极进展。

评级展望

研究预计2024-2026年营业收入将持续增长，归母净利润预计为1861/2308/2643亿元。维持“买入”评级，基于：

• 钨钼板块顺周期拐点与产能扩张预期；
• 光伏钨丝快速放量，现有产能已超1000亿米并计划新增1000亿米产线；
• 研发投入持续提升，各环节技术优势突出；
• 短期估值约为1607-1132倍，中长期PB将降至19.2倍。

风险提示

• 原材料价格波动高于预期；
• 新项目推进不及预期；
• 行业需求不及预期。

投资建议

建议关注：

• 钨钼产品价格回升弹性；
• 光伏钨丝市场放量；
• 能源新材料技术迭代；
• 稀土行业整合催化。