20211011-招商期货-贵金属周报_美9月非农数据不佳_国会财政纷争拖累表现_8页_917kb

贵金属周度报告总结（20210927—20211008）

核心内容

本报告分析了2021年9月27日至10月8日期间，贵金属市场的主要走势及影响因素。报告指出，美国9月非农数据低于预期，但失业率和工资收入表现良好，显示出美国经济仍处于复苏阶段。同时，报告还对黄金和白银的库存、ETF持仓、CFTC净多持仓及内外价差等关键指标进行了详细分析。

主要观点

1. 美国非农数据表现

• 非农数据不佳：9月新增就业人数仅为19.4万人，远低于预期的50万人。
• 失业率走低：失业率录得4.8%，低于预期的5.1%，表明就业市场有所改善。
• 服务业支撑就业：服务业依旧是新增就业的主要来源，显示经济复苏的持续性。
• 政府就业减少：政府就业人数减少12.3万，是数据不佳的主要原因，归因于国会财政纷争。

2. 贵金属市场走势

• 黄金与白银价格波动：数据公布后，贵金属价格出现剧烈波动，黄金价格全周下跌0.23%，白银价格全周上涨0.34%。
• 金银比回落：金银比小幅回落至77.53，表明黄金相对白银更具吸引力。
• CFTC净多持仓反弹：黄金机构净多持仓从42123手增至67841手，增幅达61%；白银净多持仓从3524手增至4644手，增幅31%。

3. 库存变化

• 全球白银库存波动：COMEX白银库存反弹至11193吨，上期所白银库存降至2104吨，金交所库存降至2545吨，合计库存为4631吨，连续两周低于4700吨。
• 伦敦白银库存创历史新高：2021年7月伦敦白银库存达到36585吨，创历史新高。
• 国内白银显性库存下降：国内白银显性库存连续两周下降，显示市场活跃度提升。

4. ETF持仓变化

• 黄金ETF持仓略有减少：黄金ETF持仓减少1.49吨，至1757吨。
• 白银ETF持仓显著减少：白银ETF持仓减少22吨，至27707吨。

5. 价差与套利

• 内外价差缩小：国内贵金属价格强于国外，出口套利窗口关闭。
• 递延费方向变化：上海黄金交易所白银递延费方向显示多付空，表明市场交收活跃。
• 走私利润变化：走私利润有所波动，但未明确指出具体趋势。

关键信息

• 操作建议：由于贵金属价格中隐含了较强的经济复苏预期，且机构净多持仓反弹，建议前期空单逐步获利了结。
• 风险提示：非农数据低于预期可能对市场产生进一步影响，需关注后续数据和美联储政策动向。
• 市场展望：美联储可能在11月开始收紧购债，但通胀预期仍可能支撑贵金属价格，短期内价格下行空间有限。

附图说明

• 图1：贵金属期货现货价格变化，显示黄金与白银价格波动。
• 图2：COMEX白银库存与上期所库存对比，反映库存变化趋势。
• 图3：上海黄金交易所白银库存，显示库存连续下降。
• 图4：金交所Ag（TD）递延费方向与交收量，显示市场交收活跃。
• 图5：伦敦黄金库存，显示库存缓慢增加。
• 图6：伦敦白银库存，显示库存创历史新高。
• 图7：白银TD与上期所白银主力价差，反映内外价差变化。
• 图8：走私利润，显示市场套利情况。
• 图9：CFTC黄金与白银机构持仓变化，显示净多持仓反弹。

研究员简介

• 徐世伟：招商期货研究所金融衍生品高级研究员，拥有8年以上期货及衍生品研究经验。
• 专业背景：金融风险管理师（FRM），上期所（贵金属期权）优秀讲师，擅长FICC衍生品研究与结构型产品设计。
• 研究领域：主要从事白银、纸浆等大宗商品研究。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
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• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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