A股二月观点及配置建议：沐浴春光，聚焦科创-20190210-招商证券-73页_2mb

A股2019年2月策略观点及配置建议总结

核心内容

2019年2月，A股市场受到流动性改善、科创板推出、政策转暖等多重因素影响，市场风格有望继续偏向小盘股。核心驱动因素包括技术进步周期开启、估值修复机会、以及外资流入预期等。整体来看，市场情绪有所回暖，但经济复苏预期仍存在不确定性。

主要观点

• 流动性改善：央行资产负债表持续扩张，其他资产单月增长创历史新高，显示政策对市场的支持。
• 科创板预期：科创板的推出将聚焦硬科技领域，如5G、人工智能、半导体等，对相关板块的估值提升有积极影响。
• 政策转暖：政府对科技类产业的扶持政策不断加码，推动相关主题投资机会。
• 技术进步周期：5G、人工智能等技术的发展为市场带来新的增长点，成为投资主线。
• 估值修复：A股整体估值水平有所回升，部分板块如TMT军工、券商、中小盘股等具备提估值空间。
• 外资流入：MSCI、富时罗素、标普道琼斯等指数纳入A股的计划即将落地，预计带来大量增量资金。

关键信息

2月行业配置建议

• 重点配置行业：券商、TMT军工、绩优次新
• 细分主题：半导体、人工智能、5G、军民融合、工业互联网、智能制造、智能驾驶等
• 行业逻辑：流动性改善、政策支持、技术进步周期、估值修复、市场风格切换

估值情况

• 整体估值：A股一月末绝对估值为12.9X，非金融A股为16.6X，较前一个月有所提升
• 板块估值：TMT行业估值远超均值，钢铁行业估值最低
• 全球对比：A股估值处于中等偏下水平，沪深300估值较低

资金流向与市场情绪

• 陆股通资金：1月净流入606.88亿元，主要集中在食品饮料、家用电器等白马蓝筹板块
• 融资余额：截至1月31日，融资余额为7219.5亿元，较前期继续下降
• 重要股东：1月净减持规模为8.41亿元，减持压力有所缓解
• 股票回购：1月股票回购规模为116亿元，成为市场流动性的重要来源之一

外资相关重要时间点

• MSCI纳入A股：2019年6月和9月分两步将A股纳入因子从5%提高至20%
• 富时罗素指数：2019年6月和9月将分步纳入A股
• 标普道琼斯指数：2019年9月纳入A股
• 预计增量资金：合计约664亿美元，其中主动资金487亿美元，被动资金177亿美元

技术进步与行业机会

• 5G技术：5G基站数量大幅增加，带动PCB、高频高速覆铜板等需求，推动相关产业链发展
• 人工智能：政策支持+应用加速，AI+行业渗透率提升，相关公司有望受益
• 半导体与集成电路：进口替代空间巨大，政策支持下相关公司具备增长潜力

风险提示

• 中美贸易谈判：2月底需特别关注谈判结果，若大幅低于预期，可能对市场造成冲击
• 经济复苏预期：经济企稳的交易逻辑存在被证伪的风险，需谨慎对待
• 解禁压力：2-3月为全年解禁低谷，减持压力较小，市场有望迎来阶段性回暖

详细配置建议

TMT军工板块

• 配置理由：
  1. 流动性改善有利于提估值
  2. 科创板落地，科技类板块受益
  3. 5G周期来临，带动技术进步和行业增长
  4. 2-3月为业绩真空期，解禁压力较小
  5. 两会政策偏向中高端制造业和“新基建”

券商板块

• 配置理由：
  1. 2019年为五年一遇的资本市场政策支持周期
  2. 自营、股权质押等压力减小，投行业务增长
  3. 属于高弹性板块，有望获得超额收益

人工智能板块

• 配置理由：
  1. 政策层面高度关注，发展进程加速
  2. AI+行业应用广泛，如安防、金融、教育、政务等
  3. 与科创板相关，相关公司估值有望提升
  4. 重点标的包括佳都科技、科大智能、汉王科技等

5G相关板块

• 配置理由：
  1. 5G商用推进，带动基站建设
  2. 毫米波发展将带来海量PCB需求
  3. 与人工智能等技术结合，形成新的增长点
  4. 重点标的包括亨通光电、天孚通信、光迅科技、中兴通讯等

科创板映射主题

• 相关标的：科大讯飞、上海新阳、士兰微等A股公司参控股科创板企业，有望受益
• 可比公司：旷视科技对标佳都科技、云知声对标科大讯飞等，相关公司估值可能提升

总结

2019年2月，A股市场有望延续春季攻势，主要受益于流动性改善、政策转暖及技术进步周期的推动。重点配置方向为券商、TMT军工、绩优次新，同时关注5G、人工智能等主题性机会。尽管经济复苏预期仍存不确定性，但市场风格可能继续偏向小盘股。外资纳入计划将带来大量增量资金，进一步推动市场回暖。整体来看，市场具备估值修复空间，但需警惕中美贸易谈判带来的潜在风险。