金融工程：大类资产配置分析月报（2020年9月），社融存量同比增速边际放缓对风险资产的影响或相对有限-20201009-广发证券-21页_1mb

金融工程：大类资产配置分析月报（2020年9月）总结

核心内容概述

本报告围绕2020年9月的社融存量同比增速边际放缓，分析其对股债资产价格的影响，并结合宏观分析与技术分析，提出大类资产配置观点。同时，报告还介绍了FOF的发行与运作情况，以及经典资产配置模型的表现。最后，报告对研究方法与数据来源进行了说明，并强调了投资风险提示。

主要观点与关键信息

一、社融存量同比增速边际变化对股债资产的影响

• 社融存量同比增速：2020年8月社融存量同比为12.06%，较7月略有回落，但整体仍处于上行阶段。
• 边际变化分析：
  • 权益资产：在社融存量同比边际上行时，下一个月的收益表现相对较强。
  • 债券资产：在社融存量同比边际上行时，下一个月的收益表现相对较弱。
• 当前影响：社融存量同比增速边际回落可能对权益资产构成一定利空，但社融仍处于上行通道，股债资产短期内出现明显反转的概率较低。

二、大类资产配置最新观点

三、FOF发行与运作情况

• 发行情况：2020年9月共有9只FOF发行或成立，包括浦银安盛睿和优选3个月持有A、工银养老2055五年等。
• 收益表现：在股债资产下跌背景下，FOF净值普遍出现下跌。
• 基金类型：均为平衡混合型基金。

四、经典资产配置模型跟踪

• 模型选用资产：包括A股（沪深300、中证500）、港股、美股、国债、信用债、黄金、原油等8类资产。
• 配置策略：
  • 风险平价+LLT择时策略：2020年9月收益率为-0.71%，年化收益率为6.10%。
  • 控制最大回撤不超过2%策略：2020年9月收益率为-1.74%，年化收益率为5.26%。
  • 控制年化波动率不超过5%策略：2020年9月收益率为-1.45%，年化收益率为7.99%。

五、风险提示

• 数据与模型限制：本报告基于历史数据与模型分析，不能完全准确刻画现实环境或预测未来。
• 利益冲突：广发证券及其关联机构可能与报告中提及的公司存在业务关系，可能影响报告的独立性。
• 投资风险：报告不构成对特定客户的投资建议，投资者应自行评估风险并作出决策。

关键信息汇总

1. 社融存量同比走势

• 2020年8月社融存量为225.94万亿元，同比增加12.06%。
• 8月社融存量同比一阶差分值为0.10%，较7月的0.23%有所下降。
• 社融存量同比增速边际回落，但整体仍处于上行阶段。

2. 资产表现

3. 宏观因子事件

• 中国内地：
  • PPI同比连续3个月上涨。
  • 金融机构新增人民币贷款连续6个月上涨。
  • 社融存量同比连续7个月上涨。
  • M1同比连续6个月上涨。
  • 固定资产投资累计同比连续6个月上涨。
  • 社会消费品零售总额累计同比连续6个月上涨。
  • 工业增加值当月同比连续6个月上涨。
• 境外：
  • 美元指数连续4个月下跌后上涨。
  • 美国M2同比连续7个月上涨后下跌。
  • WTI原油连续4个月上涨后下跌。

4. 宏观指标趋势分析

5. 技术分析：LLT趋势指标

• LLT趋势信号：截至2020年9月30日，权益、债券、工业品、黄金均显示趋势向下。
• 趋势判断依据：LLT趋势指标基于低通滤波器原理，用于衡量资产的走势趋势。

结论

综合宏观与技术分析，当前大类资产配置观点如下：

• 权益资产：看多，受益于社融上行及经济回暖。
• 债券资产：看空，利率回升限制其上行空间。
• 工业品资产：看多，PMI上行与流动性宽松支撑上涨。
• 黄金资产：看多，短期中美利差回升，长期美国M2上行。

尽管社融增速边际放缓，但整体仍处于上行阶段，对股债资产的影响相对有限，且部分资产如工业品与黄金仍具备上涨潜力。同时，FOF表现受股债下跌影响普遍下滑，需关注后续市场变化。