20221227-中诚信国际-中国基础设施投融资行业_以遵义视角展望贵阳市平台公司债务风险_21页_2mb

遵义与贵阳市平台公司债务风险分析总结

核心内容

本文通过对比分析遵义市与贵阳市的经济财政状况及平台公司债务风险特征，探讨贵阳市平台公司未来进行债务展期及降息的可能性，并为其他债务压力较大的区域提供参考。

主要观点

• 遵义市债务展期原因：遵义市平台公司债务展期主要受区域经济增长与财政收入协同效益弱化、财政对房地产税收依赖度高、债务规模与融资环境不匹配、外部融资环境严峻等多重因素影响。
• 贵阳市债务风险现状：贵阳市平台公司有息债务规模增长较快，债务存续主体相对集中，债务类型以银行借款和债券为主，利息支出与债务规模变化方向基本一致，地方经济财力对债务本息的覆盖能力有所减弱。
• 两地债务风险异同点：
  • 债务规模与结构：两地平台公司有息债务规模均较高，但贵阳市有息债务/GDP比重高于遵义市，且短期债务占比高于遵义市。
  • 债务成本：贵阳市平台公司平均债务成本略低于遵义市，但利息支出与实际融资环境存在出入。
  • 经济财政差异：贵阳市经济财政实力更强，尤其是市本级财力显著高于遵义市，但两地债务压力指标差异不大。

关键信息

一、遵义市平台公司债务展期原因分析

1. 经济财政协同效益弱化：

   • 经济增长与财政收入增长不匹配，财政对房地产税收依赖度高。
   • 工业增加值税收效益减弱，政府性基金收入主要依赖土地出让收入，占比高达98.88%。
   • 债务余额/债务限额比持续上升，2021年末为98.37%，举债空间不足。

2. 化债措施成效有限：

   • 贵州省推行的化债举措仅略有成效，未能实质缓解债务压力。
   • 债券发行持续下滑，非标违约事件频发，区域融资环境恶化。

3. 政策支持：

   • “国发2号文”为债务展期降息提供政策依据，有助于引导市场信心，推动债务滚续进入低成本良性循环。

4. 展期降息目的：

   • 通过展期降息，缓解短期债务压力，为企业发展腾出空间，提升长期偿债能力。

二、贵阳市平台公司债务风险现状分析

1. 债务规模与结构：

   • 截至2021年末，贵阳市平台公司有息债务为4,107.05亿元，短期债务占比从8.49%增长至21.38%。
   • 债务类型以银行借款和债券为主，市本级债券占比高于区县，区县平台更依赖银行借款。

2. 债务成本：

   • 全市口径下，贵阳市利息支出/有息债务比呈下降趋势，但市本级平台公司利息支出/基金预算收入比持续上升。
   • 区县平台公司利息支出/基金预算收入比值整体上升，尤其是双龙港区，存在较大利息兑付压力。

3. 经济财力与债务覆盖能力：

   • 贵阳市有息债务/一般预算收入比由8.25增长至9.63，债务压力增大。
   • 贵阳市市本级政府性基金收入下降，导致利息支出/基金预算收入比上升。
   • 区县平台公司利息支出/基金预算收入比值差异较大，部分区县压力显著。

三、遵义及贵阳市平台公司债务风险异同点分析

1. 全市口径：

   • 遵义市与贵阳市有息债务规模均较高，贵阳市有息债务/GDP比重更高。
   • 遵义市利息支出规模下降，与实际融资环境不符，可能存在利息展期、贴息或代偿等情况。
   • 贵阳市利息支出/基金预算收入比持续下降，反映其利息偿付能力相对较强。

2. 市本级口径：

   • 遵义市本级平台公司债务压力高于贵阳市，利息支出/基金预算收入比持续上升。
   • 贵阳市市本级平台公司利息支出/一般预算收入比低于遵义市，偿付压力较小。

3. 区县口径：

   • 贵阳市区县平台有息债务/一般预算收入比高于遵义市，部分指标甚至高于遵义。
   • 遵义市区县平台公司更依赖非标融资，贵阳市区县平台公司则更依赖银行借款。
   • 两地区县平台公司利息偿付压力基本一致，贵阳市再融资环境相对更好。

四、贵阳市平台公司未来债务风险展望

1. 债务本金风险：

   • 贵阳市债务本金压力与遵义市已相当，未来增长空间有限。
   • 市本级平台公司债务压力小于遵义市，但贵安新区平台公司资源相对弱，或有更强的降息动力。

2. 利息支出风险：

   • 贵阳市利息支出规模与遵义市接近，但市本级平均债务成本略低。
   • 区县平台公司利息偿付压力与遵义市基本一致，但贵阳市再融资环境更好，实际利息支出较为正常，降息可能性较高。

结论

遵义市通过债务展期及降息措施，为缓解债务压力、提升企业偿债能力提供了新思路。贵阳市作为贵州省经济财政实力较强的区域，虽然整体经济实力优于遵义市，但在债务风险方面已趋于相似。未来，贵阳市平台公司可能在债务展期及降息方面有所动作，但短期内大规模展期的可能性较低。本文为其他债务压力较大的区域提供了分析框架和参考依据。