20180824-华泰证券-洲明科技-300232.SZ-Q2增长加速_上半年业绩超预期_4页_880kb

洲明科技中报点评总结

核心内容概述

洲明科技（300232）在2018年上半年实现了业绩超预期增长，营收和净利润均显著提升。公司持续推进渠道下沉和行业细分策略，显著提升了在国内LED显示屏市场的占有率。同时，公司积极布局LED小间距和文创灯光市场，展现出较强的市场拓展能力和盈利潜力。整体来看，公司基本面稳健，未来发展可期，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长超预期：2018年上半年，公司实现营收20.35亿元，同比增长66.8%；归母净利润2.01亿元，同比增长47.53%；扣非净利润1.94亿元，同比增长54.45%。其中，Q2单季营收和净利润均实现大幅增长，净利率环比提升6.9个百分点。
• LED显示屏业务表现亮眼：LED显示屏业务占营收比重超过80%，上半年实现营收16.29亿元，同比增长43.4%。国内收入7.54亿元，同比增长116.05%，是国内市场增长的主要驱动力。
• 小间距LED市场渗透空间广阔：随着分辨率提升和芯片封装产品降价，小间距LED市场仍有较大增长空间。公司上半年小间距LED营收达9.86亿元，同比增长52%，其中国内市场销售额首次超过海外市场。
• 文创灯光业务快速发展：公司上半年照明板块营收3.85亿元，同比增长375%，主要得益于杭州柏年、清华康利、爱加照明并表。公司正积极拓展文创灯光市场，提升品牌影响力和盈利能力。
• 盈利预测与估值：公司2018-2020年EPS预计分别为0.62、0.83、1.06元。当前股价8.96元，合理价格区间为11.20~12.45元，维持“买入”评级。
• 财务指标健康：公司毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC表现良好。资产负债率有所下降，流动比率和速动比率保持在合理范围内。

关键信息

营收与利润

财务比率

渠道与市场拓展

• 全球已拥有700余个分销渠道，覆盖160多个国家和地区。
• 显示产品经销和直销比重分别为89.41%和10.59%。
• 国内LED显示屏收入同比增长116.05%，国内收入占比提升15.6个百分点。
• 小间距LED国内营收首次超过海外，显示出市场布局的成效。

风险提示

• LED小间距市场竞争加剧。
• 宏观经济下行可能影响照明工程投入。

估值与投资建议

• 当前价格：8.96元。
• 合理价格区间：11.20~12.45元。
• 维持“买入”评级，基于其业务增长潜力和盈利预期。

结论

洲明科技在2018年上半年表现出色，业绩超预期增长，渠道拓展成效显著，特别是在国内LED显示屏市场。公司积极布局小间距LED和文创灯光业务，未来增长空间广阔。尽管存在一定的市场和经济风险，但其基本面稳健，估值合理，因此维持“买入”评级。