20221222-中航证券-ADI（亚德诺）FY22Q4业绩说明会_ASP远超同行_库存有望年中反转_12页_3mb

ADI（亚德诺）FY22Q4业绩说明会总结

核心内容

ADI在2022年第四季度（FY22Q4）取得了显著业绩增长，营收和毛利率均创历史新高，同时公司对未来增长持谨慎乐观态度。核心内容包括：

• 业绩表现强劲：FY22Q4营收达32.5亿美元，同比增长28.1%，环比增长4.4%。全年营收达120亿美元，同比增长26%，毛利率达73.6%，同比提升270个基点。
• ASP优势明显：公司产品定位高端，ASP是模拟行业的3倍，是主要竞争对手的5倍，且差距持续扩大。
• 库存管理策略：尽管FY22Q4库存天数增加至140天，但渠道库存仍低于目标范围，公司计划在2023年上半年保持较高库存，随后逐步回落，目标是将90%的货物交货周期缩短至4-8周。
• 业务增长分化：汽车与工业领域保持高增长，通信业务增长强劲，而消费者业务增长疲软，但全年仍实现8%的增长。

主要观点

1. 营收与毛利率

• FY22Q4营收32.5亿美元，位于指引上沿。
• FY22全年营收120亿美元，同比增长26%。
• FY22Q4毛利率为66%，调整后为74%，同比提升310个基点。
• FY22全年毛利率达73.6%，同比提升270个基点。
• FY22全年运营利润率49.4%，同比提升700个基点。

2. 业务增长情况

• 工业业务：收入16.6亿美元，占比51%，同比增长34%。各细分领域均有所增长，公司持续深耕工业市场，具备较强的市场韧性。
• 汽车业务：收入6.7亿美元，同比增长32%，主要由BMS芯片推动，潜在订单接近40亿美元。
• 通信业务：收入5.0亿美元，同比增长34%，有线业务连续强劲增长，无线业务增长稳定。
• 消费者业务：收入3.8亿美元，同比增长持平，但全年增长8%。公司产品具备创新溢价和长生命周期，未来增长潜力较大。

3. 库存与订单管理

• FY22Q4库存天数增至140天，但渠道库存仍低于目标，公司出于供应灵活性考虑，保留更多成品库存。
• 订单方面，所有终端市场和地区的取消订单数量略有增加，但公司拥有超过一年的积压订单，整体仍保持谨慎乐观。
• 公司预计2023年上半年库存仍偏高，随后将逐步下降，以实现更短的交货周期。

4. 投资与增长展望

• 公司在2022年资本支出达6.99亿美元，占营收的6%。2023年计划继续加大投资，以提升产能和制造效率。
• FY23Q1营收指引为31.5亿±1亿美元，预计汽车业务小幅增长，工业业务持平，通信业务下降5%左右，消费者业务下降两位数。
• 公司长期增长目标为7%-10%，主要依赖于工业和汽车领域的持续增长，以及5G、O-RAN等新兴技术的推动。

关键信息

财务数据亮点

• 营收：FY22Q4 32.5亿美元，FY22全年120亿美元。
• 毛利率：FY22Q4调整后为74%，全年73.6%。
• 运营利润率：FY22Q4调整后为51.1%，全年49.4%。
• EPS：FY22Q4调整后为2.73美元，全年调整后为9.57美元。
• 资本支出：FY22全年6.99亿美元，FY23预计保持在高个位数比例。

业务增长驱动因素

• 工业领域：持续增长，占营收51%，得益于供应链灵活性和市场韧性。
• 汽车领域：BMS芯片驱动增长，潜在订单接近40亿美元，公司与8家新制造商合作。
• 通信领域：有线业务增长强劲，无线业务维持稳定，5G和O-RAN带来增长机会。
• 消费者领域：增长相对疲软，但全年仍实现8%增长，产品具有长生命周期和创新溢价。

库存与订单管理策略

• 公司为应对供应链不确定性，保留更多成品库存，以满足跨市场和地区的客户需求。
• 预计2023年上半年库存仍将偏高，随后逐步下降，目标是实现4-8周交货周期。
• 积压订单超过一年，公司积极与客户合作清理订单，确保订单质量。

未来展望

• 公司认为其业务具有一定的周期抗性，尤其在工业和汽车领域。
• 预计2023年中营收同比增长10%，B2B市场增长将超过20%。
• 公司计划将自主支配产能提升至收入的70%左右，以支持长期增长。

总结

ADI在FY22Q4实现了营收和毛利率的双增长，展现出强大的盈利能力。公司产品定位高端，ASP优势显著，且在多个关键领域如汽车、工业和通信中保持强劲增长。尽管面临宏观环境的不确定性，公司通过库存管理和订单优化策略，保持了较高的运营灵活性。未来增长仍依赖于工业和汽车市场的持续扩张，以及新兴技术如5G和O-RAN带来的机遇。