20250418-广发期货-沪铜周报_强现实+弱预期_组合_关税为资产定价主线_30页_2mb

沪铜周报总结

核心内容

本周沪铜市场呈现“强现实+弱预期”的组合态势，铜价以震荡为主，市场观望关税政策谈判情况及后续宏观政策变化。中美经济周期错位，美国对等关税政策成为资产定价的核心变量，国内铜供应稳健，库存持续去库，而海外库存则有所累库。

主要观点

• 宏观方面：关税政策是当前市场和美联储决策的核心变量，美国对等关税政策超预期，导致美元指数下挫，长端美债收益率走高。美联储对特朗普关税政策持谨慎态度，担忧其对经济增长和通胀的影响。
• 供给方面：铜矿供应偏紧，TC（加工费）持续走低，国内电解铜产量稳步上升，但未来产量可能因检修和铜价回调而有所下降。
• 需求方面：旺季需求不弱，铜杆开工率和基差均走强，下游如电线电缆、家电行业需求表现较好。
• 库存方面：国内社会库存持续去库，海外LME和COMEX库存有所累库，反映套利交易放缓，但全球显性库存仍处于去库状态。

本周策略

• 期货：关注73000-77000区间，短线操作，等待高点布局远月空单。
• 期权：暂缓操作。

上周策略

• 期货：关注76000-77000压力位，未突破可尝试做空。
• 期权：暂缓操作。

市场回顾与资金面

• 价格走势：伦铜价格报9204美元/吨，周环比+0.21%；沪铜价格报75780元/吨，周环比+0.73%。
• 持仓变动：沪铜持仓量周环比-1.62%，周均成交量周环比-38.14%。
• 资金面：国内铜价下跌后，下游逢低备货，市场低价货源紧张，现货交投转好。

宏观分析：中美经济周期错位

• 美国经济：3月通胀数据降温，核心CPI同比为2.8%，低于预期；非农就业人数反弹至22.8万人，但制造业PMI降至49，进入收缩区间，市场担忧滞胀或衰退。
• 中国数据：3月制造业PMI回升至50.5%，显示经济复苏迹象；M2同比增长7%，M1同比增长1.6%，M1-M2剪刀差修复，经济循环改善。
• 关税政策：特朗普签署对等关税行政令，对部分国家加征高税率，市场反应较为平淡，关注后续政策变化。

供给分析：矿端偏紧，进口窗口关闭

• TC（加工费）：截至2025年4月11日，现货TC报-29.50美元/干吨，创历史新低。
• 国内库存：国内主流港口铜精矿库存季节性企稳，但整体供应偏紧。
• 进口情况：阳极铜进口量占比下降，矿产粗铜产量增加，供应结构有所优化。

需求分析：旺季需求不弱

• 铜杆开工率：周度继续上涨至78.07%，显示需求端强劲。
• 终端需求：电线电缆企业开工率持续走高，家电排产分化，空调排产增长但涨幅放缓，冰箱排产下降主要受去年高基数和库存压力影响。

库存分析：海外累库、国内去库

• LME库存：本周周度平均库存21.24万吨，周环比上涨0.82%。
• COMEX库存：本周周度平均库存12.12万吨，周环比上涨8.30%。
• 国内库存：截至4月17日，SMM全国主流地区铜库存23.34万吨，周环比-3.38万吨。
• 全球库存：全球显性库存去库，LME与COMEX库存累库可能反映套利交易放缓。

市场展望

铜基本面呈现“强现实+弱预期”组合，强现实限制铜价下跌，弱预期限制上行空间。现实端需求弱化仍需时间，需关注海外关税政策变化及国内政策调控力度，短期价格或以震荡为主。

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