20250517-中辉期货-棉系周报_新棉供应预期良好_宏观情绪消化后反弹或受限_18页_5mb

棉系周报总结（2025年5月17日）

全球供需预测
USDA 5月月报显示，2025/26年度全球棉花产量同比下降71万吨至25647万吨，主要因中国（-653万吨至6313万吨）和印度（-109万吨至5334万吨）产量减少，巴西（+272万吨至3973万吨）、美国（+2万吨至3157万吨）、巴基斯坦（+109万吨至1197万吨）及澳大利亚（-327万吨至893万吨）产量变化较小。全球消费预计小幅增长305万吨至25706万吨，中国消费下降109万吨至7946万吨，印度、孟加拉、越南、土耳其消费均小幅上升。全球期末库存基本持稳，同比下降4万吨至17063万吨，其中中国库存下降131万吨至8059万吨，巴西库存增加163万吨至1017万吨，其他地区库存变化不大。2024/25年度全球产量、消费均小幅增长，期末库存环比下降10万吨，但中国产量调减幅度较大可能影响实际库存变化。

国内市场动态

1. 库存与进口：全国工商业棉花库存连续下降，3月库存环比减少1649万吨至44904万吨，低于同期水平；主要港口库存下降0.47万吨至4856万吨，进口压力缓解。2025年3月中国棉花进口量737万吨，环比及同比均大幅下降。
2. 产成品库存：纯棉纱库存可用天数增加0.34天至30.45天，涤棉纱库存下降2.27天至25.46天。纺织厂坯布库存天数下降0.2天至36.8天，行业存货增至18094亿元，但未出现明显补库行情。
3. 市场情绪：棉价反弹后陷入震荡，预计全球市场贸易前景好转推动情绪改善，但需关注后续调整。棉纱价格同步波动，花纱价差扩大。
4. 开机率与订单：纺纱厂开机率环比提升0.2%至74.6%，织布厂提升0.5%至42.3%。订单天数回升至12.26天，关税政策放宽对订单有积极影响，但持续性待观察。纱厂即期利润为-1000元/吨，仍处负值区间。

美棉与种植情况
美国棉花播种进度28%，土壤墒情持续改善，但产量增长有限（+2万吨至3157万吨）。9合约套保交割难以满足还款需求，叠加轧花厂销售进度超71%，未售皮棉指标偏低，仓单大幅增加预期较弱。

行业与贸易表现
中国棉纺织行业3月PMI环比提升1.6%至60.22%，景气指数上升2.9%至50%，显示行业复苏迹象。纺织品出口（4月125.79亿美元，1-4月累计458.48亿美元）同比增速38%，但服装出口同比下滑15%。短期抢出口效应仍存，但纺织品增速放缓，预计H2面临回落压力。

竞品压力分析
化纤产能扩张周期下，聚酯纤维及粘胶纤维价格低位运行，性价比较优势持续，中长期对棉花需求形成压制。棉涤、棉粘价差处于近四年低位，替代效应减弱，但化纤产能扩张可能加剧竞争。

宏观与政策影响
国内税收阶段性压力显现，欧美消费者信心指数下滑，或对需求构成一定制约。CFTC非商业持仓及基金净空头持续下降，显示市场看涨情绪增强。但需关注政策调整及宏观经济波动对后续走势的影响。

总结
本周期棉花市场呈现供需分化格局：全球产量下降但消费复苏，中国库存压力缓解，美棉供应增长乏力。国内纺织行业短期景气度提升，但出口增速放缓、化纤竞争加剧及宏观不确定性或制约长期增长。建议关注库存调整节奏、关税政策延续性及化纤产能扩张对价格的潜在影响。