20231120-开源证券-五洲新春-603667.SH-公司信息更新报告_公司利润短期承压_下游市场有待恢复_4页_711kb

报告类型

五洲新春（603667SH）- 公司信息更新报告

投资评级

• 评级: 买入（维持）
• 目标公司: 五洲新春
• 更新日期: 2023/11/17
• 覆盖日期: 2023-11-20

主要观点：

受到下游需求不振影响，公司Q3业绩承压，但风电装机可能回暖，新能源汽车行业保持高景气度，有望带动公司增长。

核心分析要点：

1. 公司盈利能力短期承压

• 2023年前三季度营业收入251.7亿元，同比下降0.19%。
• 归母净利润12.3亿元，同比下降13.52%，其中Q3归母净利润亏损4.0亿元，同比大幅下降205.1%。
• 主要原因是下游行业需求不振、竞争加剧，以及高毛利率产品（如轴承套圈）欧洲客户订单下降和风电业务收入增速放缓导致毛利率下滑。

2. 利润率下降 & 费用控制良好

• 2023年前三季度销售毛利率17.84%，同比下降1.54个百分点。
• 费用率同比下降0.85个百分点，尤其在销售/管理/财务/研发支出方面均有所优化。

3. 下游行业影响：

（1）风电行业：装机量不及预期

• 2023年1-9月全国风电新增装机33.48GW，同比增速放缓，三季度新增10.49GW。
• 2023年招标量增长（49.7GW），但项目开工仍有滞后；2024年风电装机预期回暖。

（2）新能源汽车：高景气度

• 2023年1-9月国内新能源车产量/销量分别为609/628万辆，同比分别增长26.7%、37.5%。
• 公司汽车零部件业务受益于新能源汽车行业持续高增长。

4. 估值与预测

• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2023年：归母净利润15亿元（下调）
  • 2024年：22亿元，同比增长约24%
  • 2025年：28亿元，同比增长约29%
• 估值指标（PE）：
  • 2023年：54.1倍
  • 2024年：37.0倍
  • 2025年：29.3倍

风险提示：

• 风电装机景气度下滑
• 轴承产品客户验证进度不及预期

关键数据摘要：

💎 完成摘要。