2022年铝期货行情展望-20211231-海证期货-17页_940kb

海证期货2022年铝期货行情展望总结

核心内容概览

本报告由海证期货研究所金属产业团队发布，分析了2022年铝期货行情的展望，结合宏观、供需、成本利润等多维度因素，对铝价走势进行了预测。

主要观点

• 2021年行情回顾：全年铝价呈现震荡上扬后高位回落的格局，沪铝期货指数全年波动幅度达10165元，LME3月铝价波动区间为1945-3229美元。全年价格走势受到国内外政策、市场情绪及能源价格波动的显著影响。
• 宏观周期差异：中国处于经济周期的衰退阶段，宏观政策以稳增长为主；而美国处于滞胀阶段，面临通胀压力，货币政策将逐步收紧。
• 供应端分析：国内电解铝总产能接近4500万吨政策红线，新增产能有限，未来产能投放更多体现为产能置换。2021年实际新增产能92万吨，明后年潜在待投产产能约380万吨。废铝供应将成为重要变量，原铝与废铝价差反映供需紧张程度。
• 需求端分析：传统需求（地产、家电、建筑）增速放缓，但仍有支撑；新能源汽车和光伏产业对铝的需求逐步增长，但尚未形成颠覆性影响。预计2022年新能源相关需求对铝消费的增量影响约为35万吨。
• 成本利润变化：受碳减排政策影响，电解铝成本中枢上移。长期完全成本预计在17300元/吨左右，成为重要的做多安全边际。随着碳价上涨及CCUS技术应用，铝价合理利润有望回归至3000元/吨以上。

关键信息

供应端

• 2021年国内电解铝实际建成产能为4308万吨，运行产能约3800万吨，产能利用率提升至85%以上。
• 2021年新增产能92万吨，低于预期256万吨，未来产能投放更多为产能置换。
• 云南、广西等地电力问题影响产量，但随着电力问题缓解，供应可能有所恢复，但需警惕产量波动。
• 海外电解铝产量同比增长约1%，预计2021年为2830万吨。
• 2020年以来，国内电解铝净进口量显著提升，预计2021年达230万吨以上，成为调节边际供给的重要变量。

需求端

• 建筑、交通、电力电子、耐用消费品等传统领域占铝消费总量的80%以上，与宏观经济密切相关。
• 2021年地产竣工面积达9.3亿平米，预计2022年维持9.45亿平米左右，仍有一定韧性。
• 新能源汽车产量快速增长，1-11月累计产量达302.3万辆，占汽车总产量13%。新能源汽车耗铝量较传统汽车增加约110公斤，对铝消费增量影响约35万吨。
• 光伏新增装机预计全年45GW，2021年耗铝约33万吨，未来有望保持年均20%以上的增速。

成本与利润

• 电解铝生产以火电为主，占比约88%，水电约8%，清洁能源约3%。
• 碳排放成本将逐步上升，预计长期碳排放成本在450元/吨左右，相当于电解铝成本增加约3100元。
• 预计电解铝长期完全成本难以跌破17300元，成为重要支撑位。
• 在需求旺季，铝价利润有望达到3000元甚至更高。

2022年行情展望

• 铝价走势将更多依赖季节性供需波动，建议“淡季买进，旺季卖出”，逢低做多。
• 预计2022年铝价运行区间为18000-22000元，若价格接近17500元，可考虑长期战略布局。
• 国内宏观政策以稳增长为主，海外则面临通胀压力，货币政策将逐步收紧，宏观不共振。
• 供应端产能受限，产量恢复空间有限；需求端传统领域增速放缓，新兴领域尚在孕育。

风险提示

• 上行风险：传统需求领域（如地产、耐用消费品）订单需求超预期。
• 下行风险：产能投放超预期，产量供应扰动明显下降；国内地产需求大幅下滑；美股估值偏高在美联储加快收紧流动性背景下的崩跌风险。

分析师介绍

• 石头：海证期货研究所副所长，黑色首席分析师，具备丰富的期货投研经验。
• 徐僖：海证期货有色金属研究员，有十年大宗商品期现货行业经验，擅长宏观与产业基本面逻辑分析。

法律声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 本报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归属海证期货，未经许可不得翻版、复制和发布。