铝月报：旺季去库即将显现，维持逢低买入-20210402-建信期货-14页_1mb

报告摘要

铝行业月报总结（2021年4月2日）

一、行情回顾

3月份，沪铝和伦铝价格整体呈现高位震荡走势。沪铝指数在月中一度突破17915元/吨高点，但随后因市场对国储局抛储铝锭50-80万吨的传闻冲击，价格大幅下跌，主力合约2105一度跌至16480元/吨，跌幅超过5%。随着空头情绪释放，价格逐渐回升，全月运行区间在1500元/吨左右，月线收长上下影线。持仓量减少47558手至45.4万手，成交量增加601.4万手至1243.6万手。

伦铝表现偏强，月线继续收阳，涨幅2.57%，持仓量增加至72万手。现货市场方面，长江现货均价为17346元/吨，南储现货价格为17347元/吨，全月平均贴水约24元/吨。沪铝价差方面，近月维持小幅升水，月末当次月价差为45元/吨，05-06价差为35元/吨，06-07价差为20元/吨。

二、宏观面分析

1、疫情与疫苗研发进展

全球疫情在3月有所恶化，尽管美英疫苗接种迅速，但欧洲出现第三波疫情，德、法、意等国延长封锁措施。疫苗接种率与变异毒株的出现，使得全球抗疫形势仍需持续关注。预计2021年疫情严峻性小于2020年。

2、美元走势

3月美元指数月涨幅达2.44%，主要受美国经济强劲增长预期推动，尽管美联储表示2023年底前不加息，但市场仍担忧货币政策转向。欧洲疫情拖累经济复苏，美欧十年期国债收益率利差回归疫情前水平，进一步支撑美元走强。预计4月美元将回调。

三、供需分析

（一）铝土矿进口保持充裕

2021年1-2月中国铝土矿进口量为1706.14万吨，同比下降7.32%。预计全年铝土矿进口量将小幅增加，广西、重庆等地区仍有进口矿石产能释放，可对晋豫地区铝土矿需求减量进行一定补充。

（二）氧化铝市场供需相对平衡

3月氧化铝价格维持稳定，全月波动幅度仅10元/吨左右。进口窗口因海运费上涨持续关闭，预计3-4月氧化铝进口量环比下降。2月氧化铝产量环比增长9.89%，开工率维持高位，预计3月氧化铝产量将保持稳定。

（三）电解铝供应端有望长期趋紧

碳中和背景下的供应限制
电解铝属于高耗能、高碳排放行业，每吨电解铝排放碳量高达11.2吨。碳中和目标下，电解铝产能天花板将进一步下移，合规产能红线为4500万吨/年，当前运行产能已达3955万吨/年，建成产能接近红线。
产能结构变化
水电铝占比仅12%左右，火电铝占比超过80%。随着水电铝产能逐步向西南地区转移，未来水电铝或将成为主导，其成本优势明显。
进口与库存情况
3月铝锭进口窗口一度开启，但月末转为小幅亏损。预计3月铝锭进口量约15万吨。国内电解铝社会库存至3月底或达135万吨，4月初有望进入去库阶段。