20240304-浙商证券-2024年1-2月宏观经济前瞻_2024年1-2月宏观预测_开门红确定性较强_关注政策协同加力_22页_1mb

2024年1-2月宏观经济报告总结

核心观点

1. 经济修复态势延续：1-2月基本面延续修复，供给端修复超需求，核心是工业稳增长政策成效显著，叠加海外补库周期启动，部分制造业受益。
2. 开门红不确定性：工业生产平稳但依赖政策，出口性价比红利和基建实物工作量或助力一季度经济开门红，但需求不足仍需政策加码。
3. 投资结构分化：制造业和基建投资强劲（制造业投资增速80%，基建投资84%），房地产投资负增长（-48%），政策加码可能改善地产。
4. 出口增长逻辑：全球消费降级+新兴市场崛起+科技周期催化，机电、新能源等品类受益于“性价比红利”。
5. CPI短期波动：春节错位致CPI由降转涨（0.3%），但核心CPI修复强于预期。
6. 金融数据回落：信贷、社融新增增速放缓，政策转向降息或降准的概率存在。

主要分析

1. 工业与消费

   • 工业增加值增速4.8%，需求待释放；社零同比+6.8%，节日效应释放消费潜力，地产后周期消费承压。
   • 属高频数据显示乘用车销量同比+191%，出行、旅游等消费活跃。

2. 投资与地产

   • 制造业投资动能强，技术改造和链长制政策推动；基建投资开门红预期，专项债前置发力。
   • 房地产投资累计增速-48%，融资协调机制和政策宽松有望稳定市场。

3. 出口与贸易

   • 机电、新能源产品出口受益于全球补库周期；纺织、轻工等品类价格优势打开份额，贸易顺差达1200亿美元。

4. 价格与就业

   • CPI同比转正至0.3%，核心驱动力为出行链；PPI同比-2.4%，工业品价格波动小。
   • 城镇失业率小幅升至5.3%，政策主抓青年就业和重点群体。

5. 政策与金融

   • 财政前置发力，专项债额度顶格发行；货币政策阶段性规避降息，但长期可能引导LPR下行。
   • 2月社融、人民币贷款同比少增，信贷结构以基建和科创项目为主。

风险提示

• 政策不确定性：大国博弈升级或地缘政治冲突可能抑制全球需求。
• 需求不足：国内消费偏好结构性调整，内需修复进度或不及预期。

投资建议

• 短期关注点：基建相关周期股、出口中高端品类（纺服、机械、机电）、政府三大工程板块。
• 中长期方向：新质生产力（TMT、生物医药、高端制造），下半年或主导投资机会。

备注：数据及预测来源于报告正文，部分内容如“性价比红利”逻辑需结合地缘政治及供应链优势进行研判。