20130916-浙商证券-创新型基金双周报_高收益率优先级基金展开估值修复行情_21页_2mb

高收益率优先级基金展开估值修复行情总结

核心内容

近两周，高收益率优先级基金表现出估值修复行情，涨幅普遍超过1%。部分基金的到期收益率仍高于6%，如商品A、中小板A、聚利A、浦银增A、增利A、德信A等，其年化收益率在6.6%~6.7%之间，值得关注。银华金瑞、房地产A以及新上市的医药A等永续型优先级基金，内在收益率在6.7%~6.8%之间，仍具有一定的估值修复机会。大部分优先级基金在次年年初分红，因此在四季度表现较好，提前展开分红行情。

主要观点

1. 优先级基金估值修复：随着市场情绪改善，优先级基金价格表现优于净值，显示出一定的估值修复潜力。
2. 转债B受益于大盘股上涨：近期大盘股及转债的崛起带动了转债B的大幅上涨，如银华转债跟踪的中证转债指数重仓大盘转债，因此其表现与大盘股走势密切相关。
3. 高杠杆不等于高收益：申万进取虽然净值涨幅较大，但其价格涨幅较小，主要由于母基金收益的重新计提和高溢价率的影响。
4. 折价套利机会明显：杠杆股基价格涨幅落后于净值，导致整体折价，为投资者提供了折价套利机会。
5. 双币分级债基发行：嘉实基金发行了国内首只双币分级债券型基金，优先份额提供高收益，进取份额则承担剩余风险，降低了融资成本。

关键信息

• 优先级基金表现：商品A、中小板A、聚利A、浦银增A、增利A、德信A等固定期限优先级基金年化收益率超过6%，其中商品A、聚利A、增利A的年化收益率最高，达到6.6%~6.7%。
• 永续型优先级基金：银华金瑞、房地产A、医药A等永续型优先级基金年化收益率在6.4%~6.8%之间，低于银行间10年期AA级企债收益率（6.97%），但仍有吸引力。
• 转债B表现：银华转债受益于大盘股上涨，涨幅超过10%。中国重工及重工转债的上涨对中证转债指数有显著贡献，但银华转债不持有重工转债，因此不受其影响。
• 申万进取：净值涨幅达38%，但价格涨幅仅为8.3%，主要由于高溢价率（168%）和母基金收益重新计提。
• 瑞和小康：净值涨幅较大，价格涨幅达8.2%，折算后仍有上涨空间，建议投资者继续关注。
• 折价套利：大部分杠杆股基存在整体性折价，如银华资源、信诚500等，折价率在0.7%~1%之间，套利空间明显。
• 双币分级债基：嘉实基金发行的新兴市场双币分级债券型基金，优先份额提供高于银行1年期美元存款利率的收益，为持有美元资产的投资者提供了低风险理财工具。

投资建议

• 固定期限优先级基金：继续关注商品A、中小板A、聚利A、浦银增A、增利A、德信A等年化收益率超过6%的基金。
• 永续型优先级基金：重点关注银华金瑞、房地产A、医药A等年化收益率较高的基金。
• 债市机会：债市企稳，可关注利鑫B、元盛B等吸引力较强的基金。
• 杠杆股基：继续看好大盘股的投资者可关注高杠杆的银华锐进、银华鑫瑞、信诚300B等。

市场表现

• 沪深300指数：近两周上涨7.56%。
• 中证100指数：近两周大涨9.03%，强于中证500指数的5.07%。
• 股票型分级基金：净值涨幅大多在4%~8%之间，其中跟踪大盘股的基金表现较好。
• 可转债：中国重工及重工转债的上涨对中证转债指数贡献显著，但银华转债不持有重工转债，因此不受其影响。

图表数据

• 图1：创新型基金近两周市场表现及（参考）净值表现。
• 图2：创新型基金近两周溢价率变化。
• 图3：瑞和小康的有效杠杆。
• 图4：瑞和远见的有效杠杆。
• 图5：合润A的有效杠杆。
• 图6：合润B的有效杠杆。
• 图7：部分优先级基金的收益率与企债收益率对比。
• 图8：银华稳进与企债收益率对比。
• 图9：瑞福进取上市以来的价格和溢价率走势。
• 图10：信诚500A上市以来的价格和溢价率走势。
• 图11：信诚500B上市以来的价格和溢价率走势。
• 图12：双禧A近年来的价格和溢价率走势。
• 图13：双禧B近年来的价格和溢价率走势。
• 图14：银华稳进近年来的价格和溢价率走势。
• 图15：银华锐进近年来的价格和溢价率走势。
• 图16：申万收益近年来的价格和溢价率走势。
• 图17：申万进取近年来的价格和溢价率走势。
• 图18：聚利A上市以来的价格和溢价率走势。
• 图19：聚利B上市以来的价格和溢价率走势。
• 图20：多利进取上市以来的价格和溢价率走势。
• 图21：多利优先上市以来的价格和溢价率走势。
• 图22：添利B上市以来的价格和溢价率走势。
• 图23：成交量较大的可配对转换的分级基金整体溢价率走势。
• 图24：成交量较大的无配对转换的分级基金整体溢价率走势。

分级基金主要特征

• 瑞福分级：瑞福优先、进取配比1:1，每半年折算一次，优先年化收益6%。
• 瑞和分级：瑞和小康、远见配比1:1，每年归1处理，优先年化收益6.5%。
• 合润分级：合润A、B配比4:6，每年归1处理，优先年化收益6.5%。
• 双禧100：双禧A、B配比4:6，每年归1处理，优先年化收益5.75%。
• 银华100：银华稳进、锐进配比1:1，每年归1处理，优先年化收益6%。
• 申万深成：申万收益、进取配比1:1，每年归1处理，优先年化收益6%。
• 信诚500：信诚中证500A、B配比4:6，每年归1处理，优先年化收益6.7%。
• 银华资源：银华金瑞、鑫瑞配比4:6，每年归1处理，优先年化收益6.5%。
• 银华消费：银华瑞吉、瑞祥配比1:4，每年归1处理，优先年化收益7%。
• 泰达500：泰达稳健、进取配比4:6，每年归1处理，优先年化收益6.5%。
• 长盛同瑞：同瑞A、B配比4:6，每年归1处理，优先年化收益6.5%。
• 信诚300：信诚300A、B配比1:1，每年归1处理，优先年化收益6%。
• 长城久兆：久兆稳健、积极配比4:6，每年归1处理，优先年化收益5.8%。
• 银华90：银华瑞吉、瑞祥配比1:4，每年归1处理，优先年化收益7%。
• 银华消费：银华瑞吉、瑞祥配比1:4，每年归1处理，优先年化收益7%。
• 银华资源：银华金瑞、鑫瑞配比4:6，每年归1处理，优先年化收益6.5%。
• 银华消费：银华瑞吉、瑞祥配比1:4，每年归1处理，优先年化收益7%。
• 银华资源：银华金瑞、鑫瑞配比4:6，每年归1处理，优先年化收益6.5%。
• 银华消费：银华瑞吉、瑞祥配比1:4，每年归1处理，优先年化收益7%。
• 银华资源：银华金瑞、鑫瑞配比4:6，每年归1处理，优先年化收益6.5%。
• 银华消费：银华瑞吉、瑞祥配比1:4，每年归1处理，优先年化收益7%。
• 银华资源：银华金瑞、鑫瑞配比4:6，每年归1处理，优先年化收益6.5%。
• 银华消费：银华瑞吉、瑞祥配比1:4，每年归1处理，优先年化收益7%。