20201015-浙商证券-食品饮料双节回顾_2020年Q3业绩前瞻_白酒行业回暖明显_高端酒延续稳健发展态势_16页_1mb

白酒行业2020Q3业绩前瞻与趋势分析

核心内容概览

本报告分析了2020年中秋国庆双节期间白酒行业的消费环境、渠道表现及业绩情况，并展望了2020年第四季度及未来白酒行业的发展趋势。重点分析了高端酒和次高端酒的表现，以及酱酒热对行业格局的潜在影响。

主要观点

• 消费意愿提升：双节期间消费意愿显著增强，宴席场景表现超预期，带动白酒整体动销恢复。
• 高端酒稳健增长：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企在双节期间需求强劲，业绩增长稳定。
• 次高端酒分化加剧：次高端酒企在消费升级背景下表现不一，部分企业如山西汾酒、酒鬼酒、水井坊等表现超预期，而如洋河、古井贡酒等仍需时间调整。
• 酱酒热持续升温：酱酒市场持续扩张，成为白酒行业新的增长点，可能引发香型的二次替代。
• 行业集中度提升：消费升级推动市场份额向头部企业集中，行业分化加剧。
• 投资建议：短期推荐关注业绩将超预期的酒企，中长期关注业绩确定性高的酒企。

关键信息

1. 消费环境情况

• 出行与消费意愿：双节期间出行需求增长40%，消费意愿显著提升。
• 线上销售数据：白酒线上销售额同比增长120.43%，其中贵州茅台、五粮液、泸州老窖等品牌增长显著。
• 线下渠道表现：商超渠道白酒消费额普遍提升，高端酒表现稳健，名酒更受消费者青睐。

2. 渠道情况与业绩前瞻

2.1 高端酒表现

• 贵州茅台：批价在高位波动，预计2020Q3业绩增速保持13%-15%。目前库存不足3周，产能稳步提升。
• 五粮液：批价稳定在960-980元，预计2020Q3业绩增速稳定在14%-15%。库存控制良好，渠道信心增强。
• 泸州老窖：国窖表现强劲，特曲业绩回正，预计2020Q3业绩增速超15%。公司库存略高于茅五，但打款积极。

2.2 次高端区域酒表现

• 山西汾酒：预计2020Q3业绩增速32%，表现超预期。青花20、30提价，经销商信心增强。
• 酒鬼酒：前三季度盈利增长60%-80%，预计2020Q3业绩增速达50%以上。内参产品表现突出。
• 水井坊：预计2020Q3业绩增长28%，表现超预期。经销商考核目标较高，推动业绩回升。
• 洋河股份：M6+供不应求，双节迎来预期拐点，预计2020Q3业绩增速-5%。
• 古井贡酒：预计2020Q3业绩增速15%，前三季度业绩将接近回正。
• 今世缘：预计2020Q3业绩增速超20%，省外市场有较大发展空间。
• 口子窖：预计2020Q3业绩增速10%，处于改革期，未来仍有增长潜力。

3. 行业趋势分析

3.1 不变趋势

• 消费升级：持续进行，推动产品结构升级，提升盈利能力。
• 行业集中度提升：市场份额向高端酒企集中，优质酒企表现更佳。

3.2 变化趋势

• 批价保持稳定：酒企表现更为理性，双节期间批价库存表现稳定。
• 价格带与区域分化：不同价格带和区域酒企增长差异明显，高端酒增长稳健，次高端酒分化加剧。
• 酱酒热趋势：酱酒市场持续扩张，可能引发香型的二次替代，影响行业格局。

4. 投资建议

• 短期推荐：泸州老窖、*ST舍得、水井坊、山西汾酒、酒鬼酒。
• 中长期推荐：五粮液、贵州茅台、泸州老窖。
• 未来三年潜力股：今世缘、洋河股份、金徽酒。
• 优质标的：山西汾酒、古井贡酒等基本面优秀、成长势头强劲的酒企。

5. 风险提示

• 海外疫情影响：可能导致国内二次爆发或防控升级，影响白酒动销恢复。
• 高端酒批价上涨不及预期：可能影响酒企的业绩表现。

行业评级

• 白酒行业：看好

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图表与数据

• 图1：9月白酒线上销售额情况
• 图2：贵州茅台批价情况
• 图3：五粮液批价情况
• 图4：次高端酒通过布局千元价位带实现占位
• 图5：2010-2019年酱酒规模情况
• 图6：2010-2019年酱酒产量情况
• 表1：主要酒企动销、库存情况一览
• 表2：主要酒企2020Q3业绩预测情况
• 表3：酱酒企业收入增速较超行业平均增速
• 表4：酱酒行业呈现出一超多强局面