20260525-国金证券-国金计算机刘高畅丨再谈CPU需求大起点_4页_557kb

《再谈CPU需求大起点》总结

■ 核心内容

本报告主要探讨了当前CPU在AI时代的需求变化，强调CPU正从辅助角色回归为AI系统的核心组件，并指出其市场需求正在快速扩张。报告通过分析Intel、AMD和NVIDIA等主要厂商的最新动态，揭示了CPU在AI推理负载、多Agent架构、长上下文处理以及高并发工具调用等场景下的关键作用。

■ 主要观点

1. CPU需求进入新阶段

• AI推理负载：AI推理正推动算力架构的根本性重构，CPU与GPU的使用比例从传统的1:8逐渐向1:1甚至4:1演进。
• Multi-Agent架构：多Agent系统对操作系统调度能力提出更高要求，同时沙盒环境的创建、调度与销毁会持续消耗CPU算力。
• 长上下文场景：KV Cache卸载对CPU内存与带宽提出了更高的需求。
• 高并发调用：大量并发调用工具也导致CPU算力消耗增加。

2. 产业趋势与景气度提升

• Intel与AMD：两家公司均出现库存紧张、交期延长并持续涨价的趋势，显示CPU需求正快速增长。
• NVIDIA：新一代Vera Rubin AI系统中CPU/GPU配比显著提升，Vera CPU商业化进展迅速，已向多家AI企业交付，且甲骨文承诺部署数十万颗，预计2026年第三季度开始量产发货。
• 市场空间扩大：AMD与Arm均大幅上调服务器CPU TAM（Total Addressable Market），预计2030年全球服务器CPU TAM将超过1000亿美元。

3. CPU/GPU配比变化

• 传统配比：AI数据中心中CPU与GPU的配比通常为1:4或1:8。
• 新趋势：配比正逐步向1:2、1:1甚至更高演进。例如，NVIDIA的GB300 NVL72已实现72颗GPU搭配36颗Grace CPU的1:2配比，而Vera Rubin进一步通过外挂独立Vera CPU机柜，使整体配比继续提升。

4. ARM架构的潜力

• 低功耗与高核心密度：ARM架构在低功耗和高核心密度方面具有优势，更符合Agent工作负载需求。
• 开放授权生态：ARM的开放授权模式更契合云厂商自主构建AI基础设施的需求。

■ 关键信息

1. 相关标的

• CPU厂商：Intel、AMD、海光信息、禾盛新材、澜起科技、中科曙光、中国长城、龙芯中科、广合科技、兴森科技、深南电路、宏和科技等。
• 海外算力相关企业：胜宏科技、东山精密、中际旭创、工业富联、中钨高新、鹏鼎控股、江海股份、东阳光、欧科亿、天孚通信、天岳先进、新易盛、兆易创新、大普微、源杰科技、景旺电子、英维克、唯科科技、领益智造等。
• 其他相关企业：英特尔、SK海力士、Lumentum、闪迪、铠侠、美光、中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技等。

2. 风险提示

• 行业竞争加剧：随着信创政策的支持，更多新兴玩家进入市场，竞争优势较弱的企业可能面临出清风险。
• 技术研发进度不及预期：新技术研发可能因资源投入不足或技术瓶颈而滞后，影响市场预期。
• 下游资本开支波动：部分计算机公司属于顺周期行业，下游资本开支的周期性波动可能对上游软件厂商的营收造成影响。

■ 投资逻辑

• CPU需求大起点：AI推理负载、多Agent架构、长上下文处理、高并发调用等多重因素推动CPU需求上升，CPU产业进入新一轮景气周期。
• 市场空间扩大：AMD、Arm等厂商上调市场预期，NVIDIA的Vera CPU商业化进展迅速，预计将在未来几年内带来巨大增长机遇。
• 技术趋势：CPU正从辅助角色回归为AI系统的核心，其在AI基础设施中的重要性不断提升。

■ 投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

■ 特别声明

• 本报告基于国金证券及其研究人员认为可信的资料，但对其准确性和完整性不作任何保证。
• 报告内容可能与其他研究报告或市场实际情况存在差异。
• 本报告仅为参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
• 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不适用于所有投资者。
• 本报告及视频仅限于中国境内使用，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。