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WPS365高增62%，开启AI办公智能体时代 —— 2025年中报业绩点评

核心内容

金山办公（688111.SH）于2025年8月21日发布半年度业绩报告，整体表现稳健增长，其中WPS365业务实现显著增长，成为推动公司业绩的核心动力。公司同时发布了WPSAI3.0及原生Office办公智能体——WPS灵犀，标志着其正式迈入AI办公智能体时代。

主要财务表现

• 营业收入：26.57亿元（YoY +10.12%）
• 归母净利润：7.47亿元（YoY +3.57%）
• 扣非归母净利润：7.27亿元（YoY +5.77%）
• 经营性现金流净额：7.38亿元（YoY +17.51%）
• 研发投入：9.59亿元（YoY +18.70%）

2025年第二季度单季表现：

• 营收：13.56亿元（YoY +14.14%）
• 归母净利润：3.44亿元（YoY -2.83%）
• 扣非归母净利润：3.37亿元（YoY +0.57%）
• 经营性现金流净额：7.03亿元（YoY +48.06%）
• 研发投入：4.88亿元（YoY +21.24%）

业务分析

• WPS365业务：实现营收3.09亿元，同比增长62.27%，成为增长亮点，受益于AI驱动和民营企业覆盖。
• WPS个人业务：营收17.48亿元，同比增长8.38%，公司持续推进个人业务落地及AI权益下放。
• WPS软件业务：营收5.42亿元，同比下降2.08%，主要受信创采购节奏影响，但Q2已出现复苏迹象。
• 全球月活量：截至2025年6月30日，WPSOffice全球月活量达6.51亿，同比增长8.46%，显示用户基础的持续扩展。

研发与费用管理

• 研发投入：公司加大AI产品研发力度，上半年研发投入达9.59亿元，同比增长18.70%，研发人员薪酬提高，强化技术自主性。
• 费用率：销售费用率下降0.31pct至18.01%，管理费用率下降0.82pct至8.24%，研发费用率上升2.6pct至36.07%，费用控制总体合理。

AI与产品创新

• WPSAI3.0发布：2025年7月27日，公司在上海世界人工智能大会上发布WPSAI3.0，并推出原生Office办公智能体——WPS灵犀，推动AI与办公软件深度融合。
• 战略方向：公司以“AI、协作、国际化”为核心战略，强调客户驱动研发，提升用户交互体验，重塑办公创作产出范式。

投资建议

• 营收预测：2025-2027年预计分别为60.35/71.38/85.93亿元，同比增长分别为17.85% / 18.29% / 20.37%。
• 净利润预测：2025-2027年预计分别为17.69/21.18/27.91亿元，同比增长分别为7.54% / 19.70% / 31.81%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为3.82/4.57/6.03元。
• PE估值：当前股价对应2025-2027年PE分别为78.80/65.83/49.95倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 机构订阅需求不及预期：可能影响公司收入增长。
• 信创进展不及预期：可能对软件业务产生负面影响。
• AI产品可用性与需求不足：可能制约AI技术的商业化落地。

财务预测表摘要

总结

金山办公在2025年上半年实现了稳健增长，WPS365业务表现尤为突出，AI技术的驱动与产品力的提升是其增长的核心因素。尽管软件业务因信创采购节奏影响出现短期下滑，但Q2已开始复苏。公司持续加大研发投入，优化费用结构，同时通过WPSAI3.0及WPS灵犀产品开启办公智能体新时代，强化技术自主性与市场竞争力。未来三年，公司预计保持良好增长趋势，盈利能力稳步提升，估值逐步下降，投资价值凸显。