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沥青市场需求分析报告

核心观点

• 市场中性：沥青盘面裂解价差震荡，估值合理，多空矛盾不突出。
• 预计当前交易兴趣匮乏的局面将持续至2月下旬，关注3月南方下游开工情况。

需求方面

• 刚性需求下滑，本周需求下降 668 万吨，处于季节性下行通道（MA4 需求）。
• 开工率周度上涨至 371%（华东 42%，山东 36%），处于季节性低位，原料影响可能延迟。
• 下游需求疲软，价格承压。

供给与库存方面

• 社会库存小幅上升 0.42% 吨至 2571 吨，进入累库存阶段。
• 各主要炼厂库存多数下降，但山东地炼开工率仍较较低，产量预计一季度持平四季度。
• 远期产量预测不明确，暂未体现在平衡表中。

沥青裂解价差

• 山东沥青现货裂解价差对 Brent 持续走弱，面临负值压力。
• 油品裂缝价差中，汽油和柴油上升，但沥青仍大幅负向。
• 基差波动：因期现联动紧密和跨区价差影响，山东基差在主导走势，基差走弱伴随期现价格变化。

总结

当前市场估值合理，但需求疲软、库存逐步累积构成压力，炼厂库存在减。未来动向需关注下游复苏情况（尤其关键2、3月南方）和供需平衡变化。