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外资“撤退”对军工行业影响分析总结

核心内容

近期，受教育行业“双减”政策、科技行业反垄断及中美冲突担忧等影响，外资对中国投资信心降低，出现撤离迹象，引发A股市场及军工板块调整。尽管外资撤退造成军工板块短期波动，但整体影响有限，军工行业定价权已逐步掌握在国内投资者手中。

主要观点

1. 外资撤退对军工板块影响有限

   • 外资撤离主要体现在北上资金对军工板块的持仓比例和市值占比下降。
   • 军工板块整体表现优于沪深300指数，说明外资撤退更多是情绪性冲击，而非基本面变化。

2. 北上资金是外资投资A股军工板块的主要渠道

   • 北上资金在2021年7月28日持有军工板块自由流通市值占比为1.81%，占总市值的0.93%。
   • 自2020年8月达到峰值后，北上资金持仓持续震荡下行，但部分未被列入“中国涉军企业投资禁令”的军工企业反而受到增持。

3. 军工行业定价权掌握在国内投资者手中

   • 军工板块股价长期表现与基本面更为相关，北上资金的减持对个股影响有限。
   • 例如，中航光电虽然被北上资金减持，但股价仍持续上涨，显示其基本面支撑。

4. 外资撤退导致军工板块内部分化

   • 列入“中国涉军企业投资禁令”的军工企业北上资金持仓快速下降。
   • 非列入清单的军工企业则北上资金持仓不降反升，显示出外资对军工板块的分化趋势。

5. 短期情绪性影响

   • 外资减持对军工板块造成短期股价波动，但影响时间短、效果有限。
   • 部分军工企业近期被北上资金增持，如和而泰、利君股份等，但这些企业面临更高的政策和外资风险。

6. 未来预测

   • 北上资金军工持仓趋势性下降，但军工行业整体仍具备较强基本面支撑。
   • 未被列入禁令的军工企业仍可能获得外资增持，需重点关注其政策风险。

关键信息

• 外资撤退背景：教育“双减”政策、科技反垄断、中美冲突担忧等多重因素导致外资信心下降。
• 北上资金变化：2021年7月19日起，外资持股占流通A股比例下降0.12个分点，持股市值减少2265.85亿元。
• 军工板块调整：国防军工指数7月27日至28日下跌6.90%，超过沪深300指数跌幅。
• 外资对军工板块影响：北上资金自由流通市值占比从2.69%降至1.81%，总市值占比从1.16%降至0.93%。
• 军工板块分化：被列入“中国涉军企业投资禁令”的军工企业北上资金持仓下降，未列入企业则有增持趋势。
• 个股表现：中航光电、高德红外、景嘉微等基本面强劲的公司股价上涨，显示国内投资者主导定价。

风险提示

• 疫情不确定性：可能影响国内宏观经济，进而影响军费投入。
• 军方组织架构调整：可能导致部分订单推迟或取消，影响企业业绩。
• 国企改革进度不及预期：院所改制、混改等进展缓慢。
• 研发投入风险：军品研发周期长，型号进展可能不及预期。
• 军品降价风险：军品定价机制改革可能导致部分企业业绩受损。
• 估值与业绩不匹配风险：行业高度景气，短期内涨幅过大可能造成估值泡沫。
• 中美关系变化：可能继续影响北上资金对军工板块的持仓及情绪面。

附表概要

• “中国涉军企业投资禁令名单”：涵盖多家军工央企及部分非军工央企，部分民企也被列入。
• 涉及企业包括：中航西飞、中航沈飞、中航光电、中国重工、航天电子、中国卫星、中天火箭、中国海防、中国动力等。
• 部分未被列入企业：如和而泰、利君股份等，近期获得北上资金增持。

投资评级

• 行业投资评级：增持，表示未来六个月军工行业增长水平高于沪深300指数。
• 个股评级：根据北上资金变动及基本面表现，部分企业可能被评定为“买入”或“持有”。

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士。
• 王宏涛：军工分析师，航天二院博士。
• 宋子豪：从事军工、电子行业研究，拥有美国印第安纳凯利商学院金融学学士及福特汉姆大学金融学硕士。

总结

尽管外资撤退对军工板块造成短期情绪冲击，但其对行业整体影响有限，军工行业的定价权已逐渐转移到国内投资者手中。北上资金的持仓变化显示了外资对军工板块的分化趋势，部分企业仍受到增持。军工行业整体基本面强劲，未来仍有增长潜力，但需关注政策变化及外部风险对个股的影响。