2025年上半年度非金融企业债务融资工具利差分析_10页_1mb

2025 年上半年非金融企业债务融资工具利差分析报告

1 总览

2025 年上半年非金融企业债务融资工具整体发行量同比下降，主要由于超短期融资券发行量大幅下滑；同时，中期票据的发行量与比重增长较快。整体市场表现出较好的信用等级与利差的对应关系，不同信用等级主体之间利差存在显著差异。

2 利差与信用等级的对应关系

• 不同信用等级主体的债务融资工具发行利差及交易利差均随信用等级提高而降低，整体呈显著负相关关系。
• AAA级主体的利差和息差最低，而AA级、AA+级之间虽呈负相关，但如AA+与AA在部分券种中则无显著差异。
• 多数券种发行中，AA+级的表现优于AA级，但AA+与AAA级相比仍存在部分利差倒挂现象。

3 新世纪评级与其他评级机构表现分析

• 在270天超短期融资券中，AAA级主体的发债平均利差显著低于市场总体水平。
• 在中期票据领域，AAA级AA+级主体间的发行利差和交易利差虽通过显著性检验，但存在轻微倒挂；发债的主体中个别存在利差显著高于平均水平现象。
• 对比不同评级机构，发债利差和交易利差表现如下：
  • 3年期及5年期中期票据中，新世纪评级的均值在部分等级上显著低于其他机构，如东方金诚、联合资信则较高。

4 总结

• 新世纪评级在AA+级和AAA级超短期、中期票据样本数量充足，表现优秀，且在部分券种中利差水平低于市均。
• 部分评级机构如东方金诚、联合资信在中期票据样本较大，并显著高于其他机构。
• 市场整体信用等级对应机制优良，不同评级机构间在部分券种上表现出显著差异。