2022-11-11-新世纪评级-2022_年第三季度非金融企业债务融资工具利差分析_7页_809kb

报告摘要

2022年第三季度非金融企业债务融资工具利差分析总结

核心内容概述

2022年第三季度，非金融企业债务融资工具的发行量和发行规模均出现下降。整体市场中，不同信用等级的发行利差和交易利差表现出显著差异，但部分AA级1年期短期融资券因发行利率较低，导致其与AA+级之间的利差未显著差异。此外，个别评级机构在某些券种上出现信用等级与利差倒挂的现象，反映出评级机构在定价机制上的差异。

主要观点

发行规模与数量下降：
- 发行量为1,944期，同比下降7.65%。
- 发行规模为19,855.88亿元，同比下降2.09%。
- 超短期融资券和一般短期融资券的发行量和规模均显著下降，其中一般短期融资券降幅最大（发行量-17.07%，规模-21.74%）。
- 中期票据发行规模略有增长（+4.08%），但发行量下降（-3.73%）。
信用等级与利差关系：
- 全市场非金融企业债务融资工具的发行定价和交易定价较好地反映了信用等级的差异。
- 除部分AA级1年期短期融资券外，各信用等级间的利差均存在显著差异。
- 在3年期中期票据中，AAA级与AA+级、AA级之间的利差均显著低于低信用等级债券。
评级机构对利差的影响：
- 新世纪评级在部分券种（如270天超短期融资券、3年期中期票据）中表现出色，其利差均值低于其他机构。
- 联合资信和大公在部分等级上出现利差倒挂现象，尤其在270天超短期融资券的AAA级和AA+级之间，其发行利差和交易利差显著高于其他评级机构。
- 在3年期中期票据中，大公的发行利差显著低于新世纪评级和联合资信，而中诚信国际的发行利差和交易利差显著低于东方金诚和中证鹏元。

关键信息

一、发行概况

债券类型	发行量（期）	同比变化（%）	发行规模（亿元）	同比变化（%）
超短期融资券	1,086	-8.82	10,876.37	-3.51
一般短期融资券	136	-17.07	1,197.80	-21.74
中期票据	722	-3.73	7,781.71	+4.08
合计	1,944	-7.65	19,855.88	-2.09

二、利差与信用等级的对应关系

270天超短期融资券：
- AAA级发行利差均值为53.70 BP，AA+级为97.96 BP，AA级为141.20 BP。
- 交易利差均值分别为74.29 BP、116.64 BP、149.74 BP。
- 大公的发行利差和交易利差在AAA级上显著高于其他机构。
1年期一般短期融资券：
- 由于样本量不足和客户质量差异，机构间利差差异较大，本期未进行显著性检验。
3年期中期票据：
- AAA级发行利差均值为68.88 BP，AA+级为116.29 BP，AA级为173.03 BP。
- 交易利差均值分别为44.21 BP、85.64 BP、129.21 BP。
- 新世纪评级在部分等级上表现优于其他机构，但AA+级与AA级间交易利差未通过显著性检验。

三、利差影响因素分析

（一）主体信用等级对利差的影响

270天超短期融资券：
- 各信用等级间发行利差和交易利差均显著不同，且随信用等级上升而下降。
- 大公在AAA级上的利差显著高于其他机构。
1年期一般短期融资券：
- 未通过显著性检验，机构间利差差异较大，部分等级出现倒挂现象。
3年期中期票据：
- 各信用等级间利差均显著不同，随信用等级上升而下降。
- 新世纪评级在AA+级与AA级间交易利差未通过显著性检验。

（二）信用评级机构对利差的影响

270天超短期融资券：
- 联合资信和大公在部分等级上出现利差倒挂现象。
- 新世纪评级的利差均值较低，表现优于其他机构。
3年期中期票据：
- 大公的发行利差和交易利差在AAA级上显著低于其他机构。
- 中诚信国际的发行利差和交易利差在AA+级上显著低于东方金诚和中证鹏元。
- 新世纪评级的交易利差在AA级上显著低于联合资信和东方金诚。