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贵州茅台公司点评：回购与股东回报再升级

1. 回购与高分红显重视股东回报

• 公司宣布30-60亿元回购计划，回购价格上限为179.578元/股（前30交易日均价130%），回购期限12个月，高居白酒行业首位。
• 长期坚持高比例分红，2015年起年度分红率领先行业，2022-2023年尤其显著（分红率超80%），当前TTM股息率达3.95%。
• 承诺2024-2026年三年分红不低于净利润75%，强化"稳字优先"政策导向，凸显省管国企责任。

2. 批价下调及应对措施

• 受消费需求疲软影响，散茅批价趋缓，箱茅普飞价格跌至6月低点。
• 公司采取五大举措稳定市场：取消箱茅投放、控制平台供货、优化巽风等新品推量、召开渠道座谈、动态调整i茅台普飞与非标配比。
• 新动能转型方面，营销重心转向线上渠道，国际化继续推进。

3. 投资价值与评级

• 调整盈利预测：2024E-2026年营收分别为1732.2亿、1898.4亿、2089.1亿元；EPS 6.91元、7.58元、8.36元。
• PEG估值法下，维持"买入"评级，当前PE 183倍，目标PE下降至151倍。
• 强调4%以上股息率的红利收益支撑估值，对冲批价下行压力，头部分红+回购+增持三管齐下，保障企业长期发展。

4. 风险提示

• 宏观消费疲软、需求恢复不及预期；市场对"降速"非理性反应；政策监管风险变化等。