20230919-中航证券-同益中-688722.SH-2023年中报点评_产能释放助力业绩增长_军民两用未来市场前景广阔_6页_1mb

同益中 (688722) 2023年中报点评总结

核心内容概述

同益中（688722）作为国内首批掌握超UHMWPE纤维生产技术并实现产业化的公司，其主营业务聚焦于超高分子量聚乙烯（UHMWPE）纤维及其复合材料的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于武器装备、航空航天、国际航运、海洋工程等领域，是轻量化材料的重要代表。随着国内外市场需求增长及新增子公司贡献业绩，公司2023年中报业绩表现亮眼，同时未来产能释放和军民两用市场拓展将带来持续增长。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 2023年H1：实现营收3.90亿元（同比+38.07%），归母净利润0.95亿元（同比+26.71%）。
• 2023年Q2：营收1.50亿元（同比-9.64%，环比-37.13%），归母净利润0.42亿元（同比-7.14%，环比-22.86%）。
• 尽管Q2营收和净利润出现小幅下滑，但毛利率和净利率均实现增长，分别达42.55%（同比+0.82pcts，环比+8.67pcts）和28.16%（同比+1.29pcts，环比+5.96pcts），显示公司盈利能力稳步提升。

2. 产能持续释放，支撑业绩增长

• 公司当前UHMWPE纤维产能为3320吨，山东二期2240吨产能正在建设，预计2023年底部分投产。
• 子公司优和博已完成一期千吨产能建设，二期千吨产能投产，三期正在推进中。子公司定位于民用市场，有望进一步拓展产品应用范围。

3. 研发投入加大，科技实力提升

• 2023年H1研发投入达0.17亿元（同比+21.71%），研发团队扩增至109人，其中研究生及以上学历占比29.36%。
• 公司新增国家授权专利6项，其中发明专利2项，实用新型专利4项，强化了在UHMWPE纤维及复合材料领域的技术优势。

4. 库存储备充足，应对市场需求

• 2023年H1公司总库存达1.73亿元（较期初+29.49%），其中原材料、库存商品增长显著，为后续销售提供保障。

5. 投资建议与评级

• 投资评级：买入
• 目标价：22元
• EPS预测：2023年0.89元，2024年1.12元，2025年1.36元
• PE估值：对应2023-2025年预测EPS的25倍、20倍、16倍，估值具有吸引力。

关键信息

1. 财务数据

• 营收：2023年H1为3.90亿元，预计2023年全年为7.95亿元，2025年达12.40亿元。
• 归母净利润：2023年H1为0.95亿元，预计2025年达3.05亿元。
• 毛利率：2023年H1为37.22%，2023年Q2为42.55%，呈上升趋势。
• 净利率：2023年H1为24.50%，2023年Q2为28.16%，盈利能力增强。
• 三费率：2023年H1为4.96%（同比-0.77pcts），显示公司运营效率提升。

2. 市场前景

• 军用市场：防弹装备等产品需求旺盛，公司产能持续释放，有望在军用市场占据更大份额。
• 民用市场：子公司优和博聚焦民用领域，应用范围包括缆绳、防切割手套、港口防护、深海养殖网箱、远洋捕捞、水泥增强、雷达罩等，市场前景广阔。

3. 风险提示

• 原材料价格上涨
• 产品价格波动
• 产能建设不及预期

公司估值与行业对比

公司估值相对合理，未来成长性值得期待。

结论

同益中凭借在UHMWPE纤维领域的领先技术与全产业链布局，结合产能释放与市场需求增长，展现出强劲的业绩增长潜力。随着军民两用市场拓展，公司未来有望实现更高水平的盈利增长，具备良好的投资价值。