20230407-中航证券-北斗星通-002151.SZ-2022年年报点评_北斗导航相关业务增长稳健_定增过会加强北斗芯片投资_8页_2mb

北斗星通（002151）2022年年报点评总结

核心内容

北斗星通（002151）在2022年实现了营业收入38.16亿元，同比下降0.90%，但剔除并表影响后增长19.31%。归母净利润为1.45亿元，同比下降28.31%，剔除并表影响后增长14.74%。四季度营收同比增长28.93%，但归母净利润有所下滑。公司通过定增获得深交所审核通过，拟募集不超过9.45亿元用于芯片及数据服务、汽车电子、研发条件建设等项目。

主要观点

• 芯片及数据服务业务增长稳健：芯片及数据服务业务收入达9.72亿元，同比增长28.44%，毛利率提升至63.38%。公司高精度芯片出货量持续翻番，N4芯片系列模组量产，成为高精度定位芯片的主力产品。公司还与高通合作推出智能手机高精度定位解决方案，进一步拓展消费类市场。

• 加大主业战略性投入：公司通过定增强化芯片领域投资，构建“云+芯”业务模式，提升位置数字底座能力，加速在消费类、物联网、智能驾驶等领域的布局。定增项目预计在运营第二年为公司带来5.44亿元营收和1.44亿元净利润。

• 研发投入显著增加：研发费用率提升4.23个百分点，达到11.45%，研发人员数量同比增长23.71%，表明公司正加大技术投入以巩固行业壁垒。

• 剥离非核心业务，聚焦主业：公司处置了部分非核心业务，如德国in-tech及银河微波等子公司，有助于提升盈利能力与核心业务的专注度。

• 汽车电子业务表现亮眼：汽车电子收入达19.85亿元，同比增长2.50%，剔除并表影响后增长38.40%。公司推进“一体两翼”战略，智能座舱、高精度定位等产品线取得突破，客户包括长安、吉利、上汽大众等主流车企。

• 陶瓷元器件业务受需求影响：陶瓷元器件收入同比下降11.51%，主要由于LTCC大客户需求减弱及5G小基站集采项目延期。

• 公司未来盈利预期提升：预计2023-2025年归母净利润分别为1.72亿、2.11亿、2.60亿，EPS分别为0.34元、0.41元、0.51元，PE分别为107倍、87倍、71倍，维持“买入”评级。

关键信息

业务板块

1. 芯片及数据服务：核心优势业务，收入增长显著，毛利率提升。
2. 导航产品：国内领先，毛利率提升3.10个百分点。
3. 陶瓷元器件：受行业需求波动影响，收入下降。
4. 汽车电子：增长较快，智能座舱、高精度定位等产品取得突破。

财务数据

• 营业收入：2022年为38.16亿元，预计2023-2025年分别增长18.83%、18.89%、19.24%。
• 归母净利润：2022年为1.45亿元，预计2023-2025年分别增长18.62%、22.50%、23.23%。
• 毛利率：2022年为30.23%，同比增长1.00个百分点。
• 净利率：2022年为1.92%，同比下降3.12个百分点。
• 三费费率：整体下降1.26个百分点，销售费用率略有上升，管理费用率和财务费用率下降。
• 现金流：经营活动现金流净额大幅下降，主要受预付货款未回款及战略投入影响。

投资建议

• 投资评级：买入。
• 风险提示：卫星导航应用上游市场竞争加剧，产业应用拓展不及预期。

估值与财务预测

结论

北斗星通通过剥离非核心业务，聚焦芯片及数据服务、导航产品、汽车电子等核心业务，加大研发投入与战略投资，展现出较强的业务增长潜力。公司未来随着并表影响的消除及新项目的落地，盈利能力和市场份额有望进一步提升，维持“买入”评级。